新兴市场与盖特纳间的货币战争 2010-10-25 11:26
美国正故伎重演，通过美元贬值来解决国内失业问题，不顾新兴经济体可能陷入“泡沫－崩溃”；新兴经济体正在反击，也应该反击
【财新网】（专栏作家 谢国忠）
中国提高利率后，美元大涨，大宗商品价格下跌，甚至人民币不交割远期市场（NDF）也出现了下跌。（看来一旦提高利率，“热钱”的能量也不过如此）现在，巴西和韩国都在采取措施，限制“热钱”流入。除非达到预期效果，否则，他们的措施会升级。美国的联储和财政部正向新兴经济体释放流动性，催生资产泡沫，借此对重组过程中的美国经济起到支持作用。但一旦美国经济复苏，这些新兴经济体又会像1998年那样经历一场危机。新兴经济体已经吸取了过去教训，为了自己的生存打这场战争。
为什么中国提高利率后美元会飙升？用金融术语来说，就是“热钱”对风险资产的偏好下降了，意味着泡沫被吓了一跳。投机者正应美国财政部的号召，拉高新兴经济体的货币和资产市场。泡沫可以创造需求，抵消美元强势对出口的阻力，美国得以有机会扩大对新兴经济体的出口，从而提振美国经济。这种情况以前发生过。上世纪八九十年代，美国发生存贷危机之后，在较小的范围内用过同样的策略。结果是，1997年-2000年之间， 新兴经济体遭受了一场可怕的危机。
盖特纳和伯南克这样的人不知羞耻。他们信奉或支持的政策招致了1929年以来的最大泡沫，摧毁了美国经济。然后，他们花了数万亿纳税人的钱来拯救金融体系，理由是：金融体系崩溃将导致另一次大萧条，救助才能将经济带回正轨。因此，对于纳税人来说，出手救这些损害他们养肥自己钱包的人，仍然是为自己好。目前，金融体系已被保住，比以前更精简。但它们不贷款，特别是对中小型企业。当然，大银行从来不贷款给中小企业。历来都是小银行贷款给中小企业，而且一直活的不易。中小型企业雇用大多数人。失业率那么高，难道有什么可以奇怪的吗？盖特纳和伯南克这些人的救市政策促成了失业危机。现在，他们试图通过美元贬值解决问题。不管美元能走得多低，新兴市场泡沫变得多大，首先必须要能够解决美国的就业问题。
新兴经济体正在反击。一个简单的方法是阻止“热钱”流入。金融界的人士总是说，你无法对抗市场，反正是诸如此类的话。但是，一旦他们在你的国家出现，你就把他们关进监狱，或者就把这些钱没收，市场还能赢吗？是的，主权国家可以做到这一点。同样，这些人会回来玩同样的游戏。
新兴经济体可不像以前那么愚蠢了。这回，他们不会唯美国马首是瞻了，他们反击了，控制泡沫，阻止货币升值。由于他们保持本国货币稳定，货币市场的波动将会消失。世界上大部分投机资本在货币市场。如果货币市场不太波动了，这些钱会去别的地方。目标很可能是大宗商品市场。大宗商品价格一旦提高，对美国消费者来说，就像是多交税。美联储的弱美元政策将导致通货膨胀，却没有好的增长。美联储的政策可能会偷鸡不着蚀把米。
每个国家在经历巨大泡沫后都会进入长期的经济衰退，因为它需要时间来调整。美国也不会是一个例外。应该接受这个现实，采取真正调整经济结构的实质性措施，这将使这个世界更美好，也对每个人有益。任何妄图速胜的计划只会带来更多的麻烦和世界的混乱。
在上世纪70年代，美国曾因同一目的实行贬值的政策。它导致了世界各地的混乱，也让美国经济长期陷入滞胀。也许，整个世界可以通过对货币的干预，阻止美国重复同样的错误。这不是货币战争，只是给美国的一剂良药。
这一次，不应再让美国转嫁祸水，要让它自己解决自己的问题。
作者为独立经济学家，财新传媒特约经济学家，玫瑰石顾问公司董事
Andy Xie Article
Moderators: alvin, learner, Dennis Ng
Andy Xie Article
----------------------------------------------
just sharing, not advising
just sharing, not advising
Appeared On - 2010-08-26 14:40
( MARKET FORCES AT WORK )
西方衰落东方兴起的根本原因
西方经济真正的病根是竞争力下降，在全球化经济下，跨国公司把工作机会交到了成本低的中国和印度人手里
【财新网】（专栏作家 谢国忠） 美国学者，包括一些诺贝尔奖获得者在内，都预测美国将出现日本式衰退，他们正敦促美联储采取新一轮量化宽松政策，以阻止西方经济体滑入冰河时代。在最近的议息会议上，美联储没有这样做，但承诺不从之前的量化宽松政策中撤钱出来，这也算是给担心通胀的人们一根骨头啃啃。
而在世界的另一边，通货膨胀正席卷新兴市场。印度目前的通胀已达双位数。整体而言，新兴市场的通胀率在5%以上。中国刚刚公布的通胀率略超3%，但普通民众感受到的物价涨幅显然要比这个数字高。人们可以真切感受新兴市场的房地产市场热气腾腾。在孟买，百万美元的豪宅可以俯瞰贫民窟的全景。香港的经济虽然不行，但楼市已恢复至接近1997年的高峰。富有的银行家在香港只付15%的税，他们都急着到北京或上海购置物业。在世界最昂贵的城市名单，莫斯科总是位列其间。整个新兴市场火得不得了。
我不知道你是不是喜欢油炸冰淇淋。这东西你得吃的快，不然它就变得一塌糊涂。全球经济似乎就是如此。爱花钱的西方世界突然陷入通货紧缩中。东方新兴市场的烈火会把西方发达市场的坚冰融化，变得一团糟。当然，融化的速度比油炸冰淇淋还是要慢一点。2012年就是融化之年。而这团火的燃料恰来自正在与通缩作斗争的西方世界的刺激措施。
刺激政策被认为应对衰退的灵丹妙药。但在今天的全球化经济下，这服药并不是那么灵，事实上，对西方世界，这服药就是错的。贸易和外国直接投资占了全球GDP总量的一半，两者均由跨国公司驱动。他们在全球寻找成本最低的地方组织生产，然后把产品运往全球。需求和供给是两个不相交的体系。因此，当政府推出刺激政策，需求的增加并不一定导致当地供应增加。更重要的是，如果跨国公司决定投资其他地方，刺激带来的需求并不会导致就业的增加。
水往低处流。刺激政策，无论它在哪里，影响的是低成本的经济体。西方经济体通过央行印钞和巨额财政赤字把钱泵入全球体系，得到这些多余流动性的是新兴经济体。于是，在新兴市场，一切都红火了。
这个游戏将如何结束？对于西方经济体，理想的情况是，在西方经济体发生通胀前，让新兴经济体的成本上升，高到足以令跨国公司重新在西方投资和雇人。但这种情况难以出现。发达经济体的平均工资是新兴经济体的10倍，新兴经济体的劳动力数量是发达经济体的5倍。
更可能的情况是，当新兴市场把通胀传回到西方经济体时，后者不得不停止刺激政策。通胀传递的最直接途径是商品价格的提高。对于发达经济体，这相当于加税，而受益者是生产这些商品的新兴市场。这是很讽刺的：西方的刺激可以立即给自己带来伤害。这就是全球化的魔力。
随着新兴市场劳动力成本的上升，进口消费品的价格将上升。中国的名义GDP每年以20%的速度增长。问题是，随着劳动力变的短缺，劳动力成本会上升的更快。
最后，西方经济体的劳动力会要求增加工资，以弥补当前和未来的通货膨胀。有人可能会认为，高失业率将抑制工资增长。君不见，在20世纪70年代的美国，尽管失业率很高物价与工资依然螺旋式上升，原因是劳动力看穿了美联储的以通胀保增长的企图。
2012年美联储将耗尽所有不提高利率的借口。由于在全球经济中的过剩流动性将变的极其巨大，收紧措施有可能导致资产泡沫破灭，引发新一轮全球危机。
西方经济体真正的病根是竞争力下降。全球化对中国人和印度人有利，对美国人和西班牙人不利。谁有工作做，决定权其实在像通用电气和西门子这样的跨国公司手里。中国人和印度人生产效率高，但穷，他们愿意接受低工资积累财富。美国人和西班牙人有钱，不肯接受第三世界的低工资。当他们的政府给他们钱花，只会让中国人和印度人变的富裕，而让自己国家的债务增加，从而变穷。西方世界必须等中国人和印度人变富，等他们也要求高工资，和美国人西班牙人一样爱花钱。对西方人来说，这是一个漫长而痛苦的过程。但不幸的是，没有捷径可走。
( MARKET FORCES AT WORK )
西方衰落东方兴起的根本原因
西方经济真正的病根是竞争力下降，在全球化经济下，跨国公司把工作机会交到了成本低的中国和印度人手里
【财新网】（专栏作家 谢国忠） 美国学者，包括一些诺贝尔奖获得者在内，都预测美国将出现日本式衰退，他们正敦促美联储采取新一轮量化宽松政策，以阻止西方经济体滑入冰河时代。在最近的议息会议上，美联储没有这样做，但承诺不从之前的量化宽松政策中撤钱出来，这也算是给担心通胀的人们一根骨头啃啃。
而在世界的另一边，通货膨胀正席卷新兴市场。印度目前的通胀已达双位数。整体而言，新兴市场的通胀率在5%以上。中国刚刚公布的通胀率略超3%，但普通民众感受到的物价涨幅显然要比这个数字高。人们可以真切感受新兴市场的房地产市场热气腾腾。在孟买，百万美元的豪宅可以俯瞰贫民窟的全景。香港的经济虽然不行，但楼市已恢复至接近1997年的高峰。富有的银行家在香港只付15%的税，他们都急着到北京或上海购置物业。在世界最昂贵的城市名单，莫斯科总是位列其间。整个新兴市场火得不得了。
我不知道你是不是喜欢油炸冰淇淋。这东西你得吃的快，不然它就变得一塌糊涂。全球经济似乎就是如此。爱花钱的西方世界突然陷入通货紧缩中。东方新兴市场的烈火会把西方发达市场的坚冰融化，变得一团糟。当然，融化的速度比油炸冰淇淋还是要慢一点。2012年就是融化之年。而这团火的燃料恰来自正在与通缩作斗争的西方世界的刺激措施。
刺激政策被认为应对衰退的灵丹妙药。但在今天的全球化经济下，这服药并不是那么灵，事实上，对西方世界，这服药就是错的。贸易和外国直接投资占了全球GDP总量的一半，两者均由跨国公司驱动。他们在全球寻找成本最低的地方组织生产，然后把产品运往全球。需求和供给是两个不相交的体系。因此，当政府推出刺激政策，需求的增加并不一定导致当地供应增加。更重要的是，如果跨国公司决定投资其他地方，刺激带来的需求并不会导致就业的增加。
水往低处流。刺激政策，无论它在哪里，影响的是低成本的经济体。西方经济体通过央行印钞和巨额财政赤字把钱泵入全球体系，得到这些多余流动性的是新兴经济体。于是，在新兴市场，一切都红火了。
这个游戏将如何结束？对于西方经济体，理想的情况是，在西方经济体发生通胀前，让新兴经济体的成本上升，高到足以令跨国公司重新在西方投资和雇人。但这种情况难以出现。发达经济体的平均工资是新兴经济体的10倍，新兴经济体的劳动力数量是发达经济体的5倍。
更可能的情况是，当新兴市场把通胀传回到西方经济体时，后者不得不停止刺激政策。通胀传递的最直接途径是商品价格的提高。对于发达经济体，这相当于加税，而受益者是生产这些商品的新兴市场。这是很讽刺的：西方的刺激可以立即给自己带来伤害。这就是全球化的魔力。
随着新兴市场劳动力成本的上升，进口消费品的价格将上升。中国的名义GDP每年以20%的速度增长。问题是，随着劳动力变的短缺，劳动力成本会上升的更快。
最后，西方经济体的劳动力会要求增加工资，以弥补当前和未来的通货膨胀。有人可能会认为，高失业率将抑制工资增长。君不见，在20世纪70年代的美国，尽管失业率很高物价与工资依然螺旋式上升，原因是劳动力看穿了美联储的以通胀保增长的企图。
2012年美联储将耗尽所有不提高利率的借口。由于在全球经济中的过剩流动性将变的极其巨大，收紧措施有可能导致资产泡沫破灭，引发新一轮全球危机。
西方经济体真正的病根是竞争力下降。全球化对中国人和印度人有利，对美国人和西班牙人不利。谁有工作做，决定权其实在像通用电气和西门子这样的跨国公司手里。中国人和印度人生产效率高，但穷，他们愿意接受低工资积累财富。美国人和西班牙人有钱，不肯接受第三世界的低工资。当他们的政府给他们钱花，只会让中国人和印度人变的富裕，而让自己国家的债务增加，从而变穷。西方世界必须等中国人和印度人变富，等他们也要求高工资，和美国人西班牙人一样爱花钱。对西方人来说，这是一个漫长而痛苦的过程。但不幸的是，没有捷径可走。
----------------------------------------------
just sharing, not advising
just sharing, not advising
2010-11-02 09:10 提高利率 扎紧篱笆
本文来源于《新世纪》周刊 2010年第43期 出版日期2010年11月01日
更多“热钱”流入新兴经济体，将埋下毁灭它们的种子。必须立即采取行动，控制局势
谢国忠
新兴经济体需要也可能加息，收紧资本控制。在韩国首尔召开的20国集团部长级会议没解决任何问题。会议公报承诺，20国集团将不会竞相贬值，并限制经常项目盈余。美国特别偏好使用货币政策解决其经济问题，而不管政策是否有效，而美元是全球贸易和大宗商品的定价货币。这是全球货币市场不稳定的根源。美国的政治趋向正朝着更不利于美元（即稳定全球货币市场）的方向发展。
量化再宽松，再糊“纸房子”
今年11月中期选举后，共和党可能赢得众议院的控制权。届时，民主党主政白宫，共和党则掌控众议院，美国不会制定有意义的政策，解决其结构性问题。美联储将面临刺激经济的更大压力。只要短期内通胀维持在较低水平，美联储就有更多借口刺激经济，尽管其实是受迫于政治压力不得已而为之。
美联储不久将宣布再度量化宽松（所谓QE II）的规模。 市场估计其规模在5000亿至1.5万亿美元之间。如果公布的数字超过1万亿美元，美元有可能贬值。反之亦然。虽然美联储公布政策后，货币波动可能有所减缓，但一旦美联储有意施加更多刺激，美元汇率将再次波动，因为货币刺激政策无法解决其结构性问题。
自两年前危机爆发以来，美联储的资产负债表已扩大至1.7万亿-2.6万亿美元。 除非通胀制约其政策自由，或经济复苏到足够水平，否则，美联储的资产负债表可能会继续扩大。经济复苏取决于失业率何时开始显著下降，而这需要经济增长率大大超过4％。问题是通胀，而非经济增长，将导致美联储改变其政策。还有一年的时间。在此之前，世界必须准备好应对货币波动。
美联储量化宽松政策影响货币市场，而非其预期目标——美国内需。 内需包括消费、投资和财政平衡。美国家庭部门过度杠杆化，而且正应对资产缩水。很难看出量化宽松政策所产生的额外流动性，将如何促使住房行业增加借贷和消费。如果家庭部门相信多年后将产生高通胀和低利率，即意味着未来的债务负担较轻，量化宽松政策可能会成功。因此，居民现在可能会增加借贷。但高通胀预期会促使大家出售国债。债务市场的崩溃将拖垮经济。因此，美联储现在无法创造高通胀预期。因此，量化宽松政策无法撬动家庭部门。
美国的大公司行业，即上市公司，拥有2万亿美元的现金，占其总资产的6％，为20年来最高水平。缺乏流动性似乎是它们最不担心的问题。它们用现金或收购其他公司，或回购股份。它们分配现金的方式清楚表明，大公司对投资缺乏兴趣。另一方面，它们极其热衷于投资新兴经济体。它们为此找出诸多借口。它们认为，政府可以帮助解决结构性问题，但需要时间。美联储的量化宽松政策并没有解除他们的担忧。
中小企业行业需要帮助。但大银行一般不借钱给它们。对银行实施救助进一步导致银行业的集中，因为存户认为，把钱存在能靠政府救助的大银行比较安全。原来都是小银行贷款给中小企业，但现在它们不够健康，无法迅速增加贷款。大萧条严重削弱它们扩张借贷的资本基础。
随着共和党入主众议院，美国进一步采取财政刺激措施的可能性微乎其微。由于财政刺激已成为选战中的一句粗话，惟一的可能是，众议院将对行政部门施压，开始像英国那样削减公共开支，而不会批准更多的财政刺激措施。因此，量化宽松政策将不会给美国经济基本面带来什么变化。
量化宽松可以通过催生另一个泡沫改善内需。但资产市场不是候选人。由于资产市场还剩余两年的库存供应量，市场不可能很快扭转。债券市场已成泡沫，但并不会产生太大的财富效应。股市倒是有可能。得益于审慎的资产负债管理和国际影响力，上市公司行业相当稳健。股市市值一直保持在历史平均水平左右。如果股市市值超过平均值50％，家庭部门就能挽回净财富，恢复至危机前的峰值水平。因此，居民行业可能会再次借贷和消费。
指望另一个泡沫是有风险的。鉴于其对上次泡沫的产生及其结果都负有责任，美联储再次追求泡沫就太离谱了。自市场开始预期量化QE II政策以来， 美国股市大约上扬了10％。 市场对于美元下跌反应大致相同。美元贬值将提升美国公司行业的国际收入。现在完全可以此解释市场升值的原因。但未来数月，股市可能也会变成泡沫。华尔街的收益在下降，因此肯定希望加入这场博弈中。就算股市真的产生泡沫，也不会再次鼓励家庭借贷和消费。它们对上次经济崩溃记忆犹新，不可能重染恶习。
虽然量化宽松不会明显影响内需，但它极大地影响了货币市场。美联储刚表示将采取更多的量化宽松政策，市场就已经判断出将要发生的情况。
现在的情况和1992年-1997年一样，只不过规模更大。 美联储放宽货币政策，应对金融危机。由于流动性涌入新兴经济体，这些国家的股市大幅上涨。国内流动性增加导致房价上涨。股价和房价高企催生了大量的融资和投资。经济因此快速增长。我们现在知道，曾经的繁荣其实只是泡沫。投资热潮产生的原因是资金富足，而不是看好未来的收益预期。流动性还将导致通胀。短期内，通胀将提高企业盈利，同时也会掩盖短期投资的后果。一旦流动性减弱，纸牌搭的房子就会轰然倒塌。
新兴市场须自谋出路
一旦资金流入新兴经济体的资产市场，比如购买政府债券，货币就会升值，而利率则会下降。前者导致通胀降温，暂时证明降低利率是对的。后者催高股价和房价。两者都会导致投资增加。资本流入加速融资。在此情况下，一些经济体甚至会出现贸易顺差，因为美元疲软，导致大宗商品价格上涨。因此，投资甚至不需要国外资金。资产价格上升产生更多消费。整体形势看起来很乐观。
如今的巴西和15年前的马来西亚颇为相似。十年间，巴西雷亚尔兑美元汇率已从4升值至1.7。如果没有政府干预，雷亚尔会升值更多。巴西每月仍有小额贸易顺差，略多于10亿美元。但是，巴西一年的贸易顺差还不及美联储一星期增印的美钞。马来西亚尽管早在1995年就开始抵制资本流入，但终究未能幸免于难。巴西必须加倍努力，以免重蹈覆辙。但可能现在已经太迟了。为避免灾难，巴西现在必须制止资本流入，而且还要准备在市场转向之后，阻止抽逃。
俄罗斯的贸易顺差是巴西的10倍，但主要是缘于其大量的能源出口。俄罗斯的外汇储备高达5000亿美元，几乎是巴西的2倍，足以缓冲外部冲击。因此，俄罗斯不会像十年前那样以货币贬值和违约收场。然而，一旦流动性撤出，对房产和金融市场的影响将会严重损害俄罗斯经济。
中国比巴西或俄罗斯对外部冲击更具弹性。不只因为中国的外汇储备。中国经济以制造业为主。一旦流动性潮水退去，中国的商品价格将大幅下跌，增加其竞争力。但是，中国的银行系统很容易受到“热钱”的冲击。国内地价普遍被严重高估，可能被高估了三四倍，而银行资产主要被作为土地的担保抵押。流动性冲击将导致中国土地市场土崩瓦解，并可能削弱其银行体系。
弱势美元政策已使新兴经济体更加脆弱。如果美元明年更加疲软，而且更多“热钱”流入新兴经济体，将埋下彻底毁灭他们的种子。新兴市场对上次危机仍然记忆犹新，它们必须立即采取行动，控制局势。
首先，新兴经济体必须想方设法阻断“热钱”流入。忘掉自由市场的教条。现在已到生死存亡之时。三个月后，市场可能会开始谈论美联储将采取储QE III的政策。 “热钱”可能会变为目前水平的2倍甚至3倍。金融市场总喜欢说，政府干预最终是无效的。这完全是无稽之谈。
其次，新兴经济体必须果断加息，冷却通胀，消除资产泡沫。后者无异于自杀。十年前，泡沫破灭几乎扼杀了所有新兴经济体。如果泡沫再次破灭，它们可能就会就此灭亡。经济危机发生时，泡沫破灭导致政治动荡。两者之间的相互作用可使经济在很长、很长的时间内陷于停滞。如果你不记得十年前的情形，看看如今的美国、英国、西班牙、希腊，还有爱尔兰。
还要目睹更多泡沫有害的教训吗？
国际社会应放弃干预美国的企图。受其国内政治驱动，美国愿做的总会做，即使在别人看来，其行为近乎疯狂。美国可以摆脱这种疯狂的循环。美国需要首先把造成上次泡沫的人关进监狱，而不是拼命寻找什么快速解决方案，这才是明智的。
新兴经济体们，自谋出路吧！
作者为玫瑰石顾问公司董事，经济学家
本文来源于《新世纪》周刊 2010年第43期 出版日期2010年11月01日
更多“热钱”流入新兴经济体，将埋下毁灭它们的种子。必须立即采取行动，控制局势
谢国忠
新兴经济体需要也可能加息，收紧资本控制。在韩国首尔召开的20国集团部长级会议没解决任何问题。会议公报承诺，20国集团将不会竞相贬值，并限制经常项目盈余。美国特别偏好使用货币政策解决其经济问题，而不管政策是否有效，而美元是全球贸易和大宗商品的定价货币。这是全球货币市场不稳定的根源。美国的政治趋向正朝着更不利于美元（即稳定全球货币市场）的方向发展。
量化再宽松，再糊“纸房子”
今年11月中期选举后，共和党可能赢得众议院的控制权。届时，民主党主政白宫，共和党则掌控众议院，美国不会制定有意义的政策，解决其结构性问题。美联储将面临刺激经济的更大压力。只要短期内通胀维持在较低水平，美联储就有更多借口刺激经济，尽管其实是受迫于政治压力不得已而为之。
美联储不久将宣布再度量化宽松（所谓QE II）的规模。 市场估计其规模在5000亿至1.5万亿美元之间。如果公布的数字超过1万亿美元，美元有可能贬值。反之亦然。虽然美联储公布政策后，货币波动可能有所减缓，但一旦美联储有意施加更多刺激，美元汇率将再次波动，因为货币刺激政策无法解决其结构性问题。
自两年前危机爆发以来，美联储的资产负债表已扩大至1.7万亿-2.6万亿美元。 除非通胀制约其政策自由，或经济复苏到足够水平，否则，美联储的资产负债表可能会继续扩大。经济复苏取决于失业率何时开始显著下降，而这需要经济增长率大大超过4％。问题是通胀，而非经济增长，将导致美联储改变其政策。还有一年的时间。在此之前，世界必须准备好应对货币波动。
美联储量化宽松政策影响货币市场，而非其预期目标——美国内需。 内需包括消费、投资和财政平衡。美国家庭部门过度杠杆化，而且正应对资产缩水。很难看出量化宽松政策所产生的额外流动性，将如何促使住房行业增加借贷和消费。如果家庭部门相信多年后将产生高通胀和低利率，即意味着未来的债务负担较轻，量化宽松政策可能会成功。因此，居民现在可能会增加借贷。但高通胀预期会促使大家出售国债。债务市场的崩溃将拖垮经济。因此，美联储现在无法创造高通胀预期。因此，量化宽松政策无法撬动家庭部门。
美国的大公司行业，即上市公司，拥有2万亿美元的现金，占其总资产的6％，为20年来最高水平。缺乏流动性似乎是它们最不担心的问题。它们用现金或收购其他公司，或回购股份。它们分配现金的方式清楚表明，大公司对投资缺乏兴趣。另一方面，它们极其热衷于投资新兴经济体。它们为此找出诸多借口。它们认为，政府可以帮助解决结构性问题，但需要时间。美联储的量化宽松政策并没有解除他们的担忧。
中小企业行业需要帮助。但大银行一般不借钱给它们。对银行实施救助进一步导致银行业的集中，因为存户认为，把钱存在能靠政府救助的大银行比较安全。原来都是小银行贷款给中小企业，但现在它们不够健康，无法迅速增加贷款。大萧条严重削弱它们扩张借贷的资本基础。
随着共和党入主众议院，美国进一步采取财政刺激措施的可能性微乎其微。由于财政刺激已成为选战中的一句粗话，惟一的可能是，众议院将对行政部门施压，开始像英国那样削减公共开支，而不会批准更多的财政刺激措施。因此，量化宽松政策将不会给美国经济基本面带来什么变化。
量化宽松可以通过催生另一个泡沫改善内需。但资产市场不是候选人。由于资产市场还剩余两年的库存供应量，市场不可能很快扭转。债券市场已成泡沫，但并不会产生太大的财富效应。股市倒是有可能。得益于审慎的资产负债管理和国际影响力，上市公司行业相当稳健。股市市值一直保持在历史平均水平左右。如果股市市值超过平均值50％，家庭部门就能挽回净财富，恢复至危机前的峰值水平。因此，居民行业可能会再次借贷和消费。
指望另一个泡沫是有风险的。鉴于其对上次泡沫的产生及其结果都负有责任，美联储再次追求泡沫就太离谱了。自市场开始预期量化QE II政策以来， 美国股市大约上扬了10％。 市场对于美元下跌反应大致相同。美元贬值将提升美国公司行业的国际收入。现在完全可以此解释市场升值的原因。但未来数月，股市可能也会变成泡沫。华尔街的收益在下降，因此肯定希望加入这场博弈中。就算股市真的产生泡沫，也不会再次鼓励家庭借贷和消费。它们对上次经济崩溃记忆犹新，不可能重染恶习。
虽然量化宽松不会明显影响内需，但它极大地影响了货币市场。美联储刚表示将采取更多的量化宽松政策，市场就已经判断出将要发生的情况。
现在的情况和1992年-1997年一样，只不过规模更大。 美联储放宽货币政策，应对金融危机。由于流动性涌入新兴经济体，这些国家的股市大幅上涨。国内流动性增加导致房价上涨。股价和房价高企催生了大量的融资和投资。经济因此快速增长。我们现在知道，曾经的繁荣其实只是泡沫。投资热潮产生的原因是资金富足，而不是看好未来的收益预期。流动性还将导致通胀。短期内，通胀将提高企业盈利，同时也会掩盖短期投资的后果。一旦流动性减弱，纸牌搭的房子就会轰然倒塌。
新兴市场须自谋出路
一旦资金流入新兴经济体的资产市场，比如购买政府债券，货币就会升值，而利率则会下降。前者导致通胀降温，暂时证明降低利率是对的。后者催高股价和房价。两者都会导致投资增加。资本流入加速融资。在此情况下，一些经济体甚至会出现贸易顺差，因为美元疲软，导致大宗商品价格上涨。因此，投资甚至不需要国外资金。资产价格上升产生更多消费。整体形势看起来很乐观。
如今的巴西和15年前的马来西亚颇为相似。十年间，巴西雷亚尔兑美元汇率已从4升值至1.7。如果没有政府干预，雷亚尔会升值更多。巴西每月仍有小额贸易顺差，略多于10亿美元。但是，巴西一年的贸易顺差还不及美联储一星期增印的美钞。马来西亚尽管早在1995年就开始抵制资本流入，但终究未能幸免于难。巴西必须加倍努力，以免重蹈覆辙。但可能现在已经太迟了。为避免灾难，巴西现在必须制止资本流入，而且还要准备在市场转向之后，阻止抽逃。
俄罗斯的贸易顺差是巴西的10倍，但主要是缘于其大量的能源出口。俄罗斯的外汇储备高达5000亿美元，几乎是巴西的2倍，足以缓冲外部冲击。因此，俄罗斯不会像十年前那样以货币贬值和违约收场。然而，一旦流动性撤出，对房产和金融市场的影响将会严重损害俄罗斯经济。
中国比巴西或俄罗斯对外部冲击更具弹性。不只因为中国的外汇储备。中国经济以制造业为主。一旦流动性潮水退去，中国的商品价格将大幅下跌，增加其竞争力。但是，中国的银行系统很容易受到“热钱”的冲击。国内地价普遍被严重高估，可能被高估了三四倍，而银行资产主要被作为土地的担保抵押。流动性冲击将导致中国土地市场土崩瓦解，并可能削弱其银行体系。
弱势美元政策已使新兴经济体更加脆弱。如果美元明年更加疲软，而且更多“热钱”流入新兴经济体，将埋下彻底毁灭他们的种子。新兴市场对上次危机仍然记忆犹新，它们必须立即采取行动，控制局势。
首先，新兴经济体必须想方设法阻断“热钱”流入。忘掉自由市场的教条。现在已到生死存亡之时。三个月后，市场可能会开始谈论美联储将采取储QE III的政策。 “热钱”可能会变为目前水平的2倍甚至3倍。金融市场总喜欢说，政府干预最终是无效的。这完全是无稽之谈。
其次，新兴经济体必须果断加息，冷却通胀，消除资产泡沫。后者无异于自杀。十年前，泡沫破灭几乎扼杀了所有新兴经济体。如果泡沫再次破灭，它们可能就会就此灭亡。经济危机发生时，泡沫破灭导致政治动荡。两者之间的相互作用可使经济在很长、很长的时间内陷于停滞。如果你不记得十年前的情形，看看如今的美国、英国、西班牙、希腊，还有爱尔兰。
还要目睹更多泡沫有害的教训吗？
国际社会应放弃干预美国的企图。受其国内政治驱动，美国愿做的总会做，即使在别人看来，其行为近乎疯狂。美国可以摆脱这种疯狂的循环。美国需要首先把造成上次泡沫的人关进监狱，而不是拼命寻找什么快速解决方案，这才是明智的。
新兴经济体们，自谋出路吧！
作者为玫瑰石顾问公司董事，经济学家
----------------------------------------------
just sharing, not advising
just sharing, not advising
2010-11-05 15:16 本文来源于财新网
谢国忠：量化宽松是通向地狱之路
你印1万亿，我也印1万亿，其他人会这么干。大家都印1万亿后，汇率没变化？好吧，那么我们再来一轮吧
【财新网】（专栏作家 谢国忠） 全球性的货币战争爆发之前，硝烟的味道已到处弥漫。大家的武器是量化宽松（QE）。如果你印1万亿，我也印1万亿。当然，其他人也会这么干。大家都印1万亿后，汇率没变化？好吧，那么我们再来一轮吧，这就是第二轮量化宽松（QE2）。美国财长盖特纳这些人，如果你听了他们的话，世界末日不远矣。为了保值，中国人在买黄金，其他国家的富人也在买黄金。他们把黄金成吨地运回家。货币大幅贬值时，有了这些黄金，富人至少还能继续当富人。
如果你听从美国专家、政客和政府官员的意见，那是中国自找倒霉。诚然，中国远非完美，尤其是它的货币政策。但这并不是这个世界的病因。迄今，美国才是最大的不稳定源头，且是货币战争的发起者。这个国家的精英们制造了1929年大萧条之后最大的金融泡沫，他们甚至不惜把当初阻止泡沫产生的法案废除，在泡沫破裂后，让美国经济一片混乱。这些人为了继续掌权，希望找到一种快速疗法。但不幸的是，根本没有所谓的快速疗法。
美国已经将利率降到零，让财政赤字达到GDP的10%，这是一个颇具震慑力的凯恩斯式政策。但是，经历几个季度的强劲增长后，经济又掉了下来，且失业率仍停留在接近10%的高位（如果考虑隐性失业和放弃找工作的人，这个数字会更高，接近20%，达到西班牙的水平）。刺激政策已经失败了。
美国生病中国吃药
这样的局面，我们怎么来解释？如果你是保罗•克鲁格曼，你会说，这是因为刺激力度还不够。不过，如果新一轮量化宽松启动后，财政赤字达到GDP的20%，却依然失败，他还会说，是做的还不够。你永远不能证明克鲁格曼错了，这家伙真是聪明。
还有一种解释是，经济重上正轨需要时间。在这么大的一次泡沫之后，没有哪个经济体可迅速恢复。在经历长期且巨大的泡沫后，资源错配程度已经很深，资源重新配置到位需要好长一段时间。特别是，当劳动力市场发生错配后，修正无法立即办到。因此，当经济处于错配状态时，刺激政策能凭一已之力短期提振经济，却不能获得乘数效果，让经济增长持续下去。
第三种解释是说，这全是中国的错。是的，美国在刺激经济期间，中国对美国的出口快速上升，也就是说，部分经济刺激效果转移给了中国。但是，这是谁的错呢？苹果将全部的iPhone生产都放在了中国，因为即使在中国工人工资普遍上涨之后，单机的成本也不到20美元。苹果赚到的毛利是加工成本的30倍，中国赚到的只是加工环节的小钱。也许苹果只是一个极端的个案。不过，有一点是事实，中国产品出口到美国后，其零售价格是出厂价格的3倍到4倍。美国公司希望在中国生产他们产品，来满足因刺激政策带来的需求。
盖特纳这样的人也许会争辩说，中国应该让货币升值，以迫使美国公司将它们的生产转移回美国。我想，让人民币升值的想法大有市场可能就是因为这个。但是，人民币要升值到何种水平，美国公司才愿意这么干呢？美国的工资是中国的10倍，难道要让中国将汇率升10倍吗？
当然，美国所谓的专家们不会这么看。他们会谈到中国的经常性账户盈余和不断上升的高额外汇储备，可疑的汇率操纵迹象。我不想否认，高涨的外汇储备是中国必须处理的一个大问题。但是，这个问题与美国经济无关。解决的方案也不是让人民币升值。
人人都知道，中国的储蓄率高达GDP的50%左右。这是一个简单的公式，即经常性账户盈余＝储蓄―投资。如果经常性账户有问题，要么是储蓄太高，要么是投资太少。中国的投资超过GDP的40%，随便哪个分析人士也能看出，中国的投资比例太高。那么，是中国人民太节俭了吗？中国的家庭收入不到GDP的40%，他们怎么能攒这么多钱？
老百姓总是被挤压、被冲击、被踢打
问题在于中国的政治型经济。政府部门通过税、费、垄断性行业及高土地价格，积累了大量财富。房地产销售占到GDP的14%。如果价格正常化，比如下降一半，家庭部门将多支配超过GDP7%的财富，家庭储蓄率大约是33％，这将刺激出5%的国内需求，经常性账户盈余很快就被消化了。
中国的教育和健康系统对于大众来说是恐怖的，它在压榨家庭部门方面极具创造力。教师们在过节时需要收礼物，有如此多的节日要过！医院关注的是能从病人身上挤出多少钱，并据此提供相应的服务。中国的老百姓每天都在被挤压、被冲击、被踢打。对于民众来说，说他们有太多的钱以致于表现为经常账户盈余，简直是一个笑话。
中国的经常性账户盈余主要来源于政治型经济。灰色收入庞大，可能占到GDP的10%。这些钱通常会逃离中国，但由于美元疲弱及中国的房地产市场膨胀，这些钱留在了中国，并且拥入房地产市场。除非通过反腐削减中国的灰色收入，经常性账户盈余不会消失。
经常性账户盈余只是中国高额外汇储备故事的一半。还有另一半是热钱，海外的中国人是热钱主要来源。中国的房地产和美元是他们最主要的两个配置资产路径。当美元走弱，他们就把钱倾倒给中国，特别是进入房地产市场。对冲基金和别的投机客也通过购买中国的海外资产把钱倾倒给中国。热钱进入新兴经济体总是一个泡沫。我想不出来有什么例外，每次都是这样。
其实，我想人民币被高估了。过去10年，中国的货币供应量呈爆炸性增长，从12万亿元上升到70万亿元。在这样一场大增长之后，没有货币能不经历贬值。中国工业的高增长确实消化了部分增量，但更大的部分进入了高估的地产市场。一旦资产价格正常化，钱就会一泻而出，贬值就不可能避免的了。我们将在两年内看到这样的景象。
2012版世界末日
什么是对的，现在并不重要。现在有的只是政治花招。美国希望为自己的经济难题找到速效药，它的药方是美元贬值。如果它迫使人民币升值，那么接下来，也会迫使日元、欧元还有别的国家货币升值。美国，这个占全球经济四分之一的经济体，将把自己的问题扔给别人。
但问题是，别的国家不会听美国的。中国不可能让自己的货币迅速升值，否则，将扣动热钱外流的扳机，中国的地产市场和银行系统将全面崩溃。中国正处于一个两难境地。一方面，它正加紧调控，试图让房地产市场软着陆，另一方面，人民币升值预期又使热钱不肯离去。两方面作用下，也许会出现一个多年的渐进式的调整，让银行系统有时间提升资本充足率。
日本经济也做不到让日元大幅升值。在德国，甚至美国面前，日本的工业已经失去了竞争力。多年来，它一直没有一款产品打动整个世界。德国和美国的汽车工业已经超越日本。因此，很难看到日元会大幅升值。日本央行很容易屈服于政治压力，在这方面的记录不好。如果让日元升值摧毁丰田、本田等公司，很难想象日本央行能保持它的独立性。因此，它也将采取量化宽松政策压住日元。
欧元正在自动飙升。欧洲央行的语气依然像德意志银行那样强硬。不过，只要新一轮主权债务危机发生，它的口气马上会软下来。当欧元高企，一些经济体，当然不是德国或法国，将发生债务危机。这样，欧元也将跳入这个宽松货币的池子。
想都不用想，英国将拥抱量化宽松政策。英国就像一个扩大版的香港，只剩下炒股和房地产。当泡沫破裂，它没有太多可以做的，让货币贬值似乎是惟一的出路。
韩国很小但总是试图加入大联盟。它在汽车、电子和石油化工方面很强大。它的政府在监控汇率方面根本不用别人去劝。目前，它正在“调查”金融机构在货币市场上有没有什么不受欢迎的行为。
温和的巴西也在抗拒。过去十年，它允许市场将它的货币价值翻倍，巴西人民因而享受了低通胀率。但它作为一个发展中国家，经济增长率太低了，放在“金砖四国”里有些名不副实。
看起来没有人愿意升值。主要经济体将采取一些行动，控制住它们的币值，这样美国的货币宽松就是一招死棋。如果贬值没带来出口增长，量化宽松仅会导致通胀，首先会体现为石油价格上升。美国人正在房屋价格下跌和高失业率中煎熬，如果石油价格翻番，整个国家将失去稳定。到时精英们将如何应对？也许是更多的量化宽松。
世界将在2012年再次进入另一场危机！
世界正朝着高通胀和政治不稳定方向发展。另一个全球性危机只是时间性问题。第一个信号是国债市场的全面崩溃。美联储通过量化宽松政策控制着收益曲线，但对别的投资者来说，玩这个游戏是不理性的。他们入场的惟一原因是认为美联储不会让市场垮掉。
但是，随着飙升的货币供应量和通胀，货币的价值将会蒸发。一旦所有的投资者都意识到这个问题，他们将逃跑求生存。美联储没有办法阻止这种逃跑。如果它印出足够的钞票接下整个盘子，新印出的美元持有者定会将它们手中的美元转换成其他资产。美元一样会崩溃。
世界将在2012年再次进入另一场危机！
引发上一场危机的那些人依然在掌权，他们将带我们进入另一场危机。冰岛正将它的前总理送上法庭，让他为金融危机负责。更坏的命运正等着引发下一场危机的人。中国过去在菜市口斩首大臣，或许，我们可以复兴这个传统，并在全球推广。■
（作者为玫瑰石顾问公司董事，经济学家；译者为财新记者汪苏）
( http://english.caing.com/2010-10-22/100191377.html )
谢国忠：量化宽松是通向地狱之路
你印1万亿，我也印1万亿，其他人会这么干。大家都印1万亿后，汇率没变化？好吧，那么我们再来一轮吧
【财新网】（专栏作家 谢国忠） 全球性的货币战争爆发之前，硝烟的味道已到处弥漫。大家的武器是量化宽松（QE）。如果你印1万亿，我也印1万亿。当然，其他人也会这么干。大家都印1万亿后，汇率没变化？好吧，那么我们再来一轮吧，这就是第二轮量化宽松（QE2）。美国财长盖特纳这些人，如果你听了他们的话，世界末日不远矣。为了保值，中国人在买黄金，其他国家的富人也在买黄金。他们把黄金成吨地运回家。货币大幅贬值时，有了这些黄金，富人至少还能继续当富人。
如果你听从美国专家、政客和政府官员的意见，那是中国自找倒霉。诚然，中国远非完美，尤其是它的货币政策。但这并不是这个世界的病因。迄今，美国才是最大的不稳定源头，且是货币战争的发起者。这个国家的精英们制造了1929年大萧条之后最大的金融泡沫，他们甚至不惜把当初阻止泡沫产生的法案废除，在泡沫破裂后，让美国经济一片混乱。这些人为了继续掌权，希望找到一种快速疗法。但不幸的是，根本没有所谓的快速疗法。
美国已经将利率降到零，让财政赤字达到GDP的10%，这是一个颇具震慑力的凯恩斯式政策。但是，经历几个季度的强劲增长后，经济又掉了下来，且失业率仍停留在接近10%的高位（如果考虑隐性失业和放弃找工作的人，这个数字会更高，接近20%，达到西班牙的水平）。刺激政策已经失败了。
美国生病中国吃药
这样的局面，我们怎么来解释？如果你是保罗•克鲁格曼，你会说，这是因为刺激力度还不够。不过，如果新一轮量化宽松启动后，财政赤字达到GDP的20%，却依然失败，他还会说，是做的还不够。你永远不能证明克鲁格曼错了，这家伙真是聪明。
还有一种解释是，经济重上正轨需要时间。在这么大的一次泡沫之后，没有哪个经济体可迅速恢复。在经历长期且巨大的泡沫后，资源错配程度已经很深，资源重新配置到位需要好长一段时间。特别是，当劳动力市场发生错配后，修正无法立即办到。因此，当经济处于错配状态时，刺激政策能凭一已之力短期提振经济，却不能获得乘数效果，让经济增长持续下去。
第三种解释是说，这全是中国的错。是的，美国在刺激经济期间，中国对美国的出口快速上升，也就是说，部分经济刺激效果转移给了中国。但是，这是谁的错呢？苹果将全部的iPhone生产都放在了中国，因为即使在中国工人工资普遍上涨之后，单机的成本也不到20美元。苹果赚到的毛利是加工成本的30倍，中国赚到的只是加工环节的小钱。也许苹果只是一个极端的个案。不过，有一点是事实，中国产品出口到美国后，其零售价格是出厂价格的3倍到4倍。美国公司希望在中国生产他们产品，来满足因刺激政策带来的需求。
盖特纳这样的人也许会争辩说，中国应该让货币升值，以迫使美国公司将它们的生产转移回美国。我想，让人民币升值的想法大有市场可能就是因为这个。但是，人民币要升值到何种水平，美国公司才愿意这么干呢？美国的工资是中国的10倍，难道要让中国将汇率升10倍吗？
当然，美国所谓的专家们不会这么看。他们会谈到中国的经常性账户盈余和不断上升的高额外汇储备，可疑的汇率操纵迹象。我不想否认，高涨的外汇储备是中国必须处理的一个大问题。但是，这个问题与美国经济无关。解决的方案也不是让人民币升值。
人人都知道，中国的储蓄率高达GDP的50%左右。这是一个简单的公式，即经常性账户盈余＝储蓄―投资。如果经常性账户有问题，要么是储蓄太高，要么是投资太少。中国的投资超过GDP的40%，随便哪个分析人士也能看出，中国的投资比例太高。那么，是中国人民太节俭了吗？中国的家庭收入不到GDP的40%，他们怎么能攒这么多钱？
老百姓总是被挤压、被冲击、被踢打
问题在于中国的政治型经济。政府部门通过税、费、垄断性行业及高土地价格，积累了大量财富。房地产销售占到GDP的14%。如果价格正常化，比如下降一半，家庭部门将多支配超过GDP7%的财富，家庭储蓄率大约是33％，这将刺激出5%的国内需求，经常性账户盈余很快就被消化了。
中国的教育和健康系统对于大众来说是恐怖的，它在压榨家庭部门方面极具创造力。教师们在过节时需要收礼物，有如此多的节日要过！医院关注的是能从病人身上挤出多少钱，并据此提供相应的服务。中国的老百姓每天都在被挤压、被冲击、被踢打。对于民众来说，说他们有太多的钱以致于表现为经常账户盈余，简直是一个笑话。
中国的经常性账户盈余主要来源于政治型经济。灰色收入庞大，可能占到GDP的10%。这些钱通常会逃离中国，但由于美元疲弱及中国的房地产市场膨胀，这些钱留在了中国，并且拥入房地产市场。除非通过反腐削减中国的灰色收入，经常性账户盈余不会消失。
经常性账户盈余只是中国高额外汇储备故事的一半。还有另一半是热钱，海外的中国人是热钱主要来源。中国的房地产和美元是他们最主要的两个配置资产路径。当美元走弱，他们就把钱倾倒给中国，特别是进入房地产市场。对冲基金和别的投机客也通过购买中国的海外资产把钱倾倒给中国。热钱进入新兴经济体总是一个泡沫。我想不出来有什么例外，每次都是这样。
其实，我想人民币被高估了。过去10年，中国的货币供应量呈爆炸性增长，从12万亿元上升到70万亿元。在这样一场大增长之后，没有货币能不经历贬值。中国工业的高增长确实消化了部分增量，但更大的部分进入了高估的地产市场。一旦资产价格正常化，钱就会一泻而出，贬值就不可能避免的了。我们将在两年内看到这样的景象。
2012版世界末日
什么是对的，现在并不重要。现在有的只是政治花招。美国希望为自己的经济难题找到速效药，它的药方是美元贬值。如果它迫使人民币升值，那么接下来，也会迫使日元、欧元还有别的国家货币升值。美国，这个占全球经济四分之一的经济体，将把自己的问题扔给别人。
但问题是，别的国家不会听美国的。中国不可能让自己的货币迅速升值，否则，将扣动热钱外流的扳机，中国的地产市场和银行系统将全面崩溃。中国正处于一个两难境地。一方面，它正加紧调控，试图让房地产市场软着陆，另一方面，人民币升值预期又使热钱不肯离去。两方面作用下，也许会出现一个多年的渐进式的调整，让银行系统有时间提升资本充足率。
日本经济也做不到让日元大幅升值。在德国，甚至美国面前，日本的工业已经失去了竞争力。多年来，它一直没有一款产品打动整个世界。德国和美国的汽车工业已经超越日本。因此，很难看到日元会大幅升值。日本央行很容易屈服于政治压力，在这方面的记录不好。如果让日元升值摧毁丰田、本田等公司，很难想象日本央行能保持它的独立性。因此，它也将采取量化宽松政策压住日元。
欧元正在自动飙升。欧洲央行的语气依然像德意志银行那样强硬。不过，只要新一轮主权债务危机发生，它的口气马上会软下来。当欧元高企，一些经济体，当然不是德国或法国，将发生债务危机。这样，欧元也将跳入这个宽松货币的池子。
想都不用想，英国将拥抱量化宽松政策。英国就像一个扩大版的香港，只剩下炒股和房地产。当泡沫破裂，它没有太多可以做的，让货币贬值似乎是惟一的出路。
韩国很小但总是试图加入大联盟。它在汽车、电子和石油化工方面很强大。它的政府在监控汇率方面根本不用别人去劝。目前，它正在“调查”金融机构在货币市场上有没有什么不受欢迎的行为。
温和的巴西也在抗拒。过去十年，它允许市场将它的货币价值翻倍，巴西人民因而享受了低通胀率。但它作为一个发展中国家，经济增长率太低了，放在“金砖四国”里有些名不副实。
看起来没有人愿意升值。主要经济体将采取一些行动，控制住它们的币值，这样美国的货币宽松就是一招死棋。如果贬值没带来出口增长，量化宽松仅会导致通胀，首先会体现为石油价格上升。美国人正在房屋价格下跌和高失业率中煎熬，如果石油价格翻番，整个国家将失去稳定。到时精英们将如何应对？也许是更多的量化宽松。
世界将在2012年再次进入另一场危机！
世界正朝着高通胀和政治不稳定方向发展。另一个全球性危机只是时间性问题。第一个信号是国债市场的全面崩溃。美联储通过量化宽松政策控制着收益曲线，但对别的投资者来说，玩这个游戏是不理性的。他们入场的惟一原因是认为美联储不会让市场垮掉。
但是，随着飙升的货币供应量和通胀，货币的价值将会蒸发。一旦所有的投资者都意识到这个问题，他们将逃跑求生存。美联储没有办法阻止这种逃跑。如果它印出足够的钞票接下整个盘子，新印出的美元持有者定会将它们手中的美元转换成其他资产。美元一样会崩溃。
世界将在2012年再次进入另一场危机！
引发上一场危机的那些人依然在掌权，他们将带我们进入另一场危机。冰岛正将它的前总理送上法庭，让他为金融危机负责。更坏的命运正等着引发下一场危机的人。中国过去在菜市口斩首大臣，或许，我们可以复兴这个传统，并在全球推广。■
（作者为玫瑰石顾问公司董事，经济学家；译者为财新记者汪苏）
( http://english.caing.com/2010-10-22/100191377.html )
----------------------------------------------
just sharing, not advising
just sharing, not advising
Actually everything Andy Xie said in this article, written in Nov 2010, I have already mentioned in my article published on 6 Oct 2010 in My Paper. (written in Chinese), which I extracted the relevant content below for your easy reference:
2011 年股市展望
随着美国经济继续疲弱，美国联邦储备局非常可能被迫 再次出手“印钞票”，对市场注入大量的资金。届时，一部分资金将会 流入全球股市，而 因为 美国与欧洲仍旧疲弱，因此，有可能大量资金将涌入亚洲股市。 因此， 在 未来几个月，亚洲股市可能会再次上涨。其实，印尼与菲律宾的股市已经创下新的历史新高，比 2007 年的高峰还高。其他亚洲股市也蠢蠢欲动。
当然，当有一天股市狂升时我希望你会记得其实 当众人“贪婪”时正是风险增加的时候。因此，如果 股市狂升，我劝请大家届时不要过度兴奋，应该开始 部署后路，开始准备离场。
2011 年 可能出现货币“战争”
美国不断向中国施压，要求中国提高人民币的汇率。但是，中国由于目前仍主要依靠出口赚钱，因此，如果人民币大涨，可能会导致很多 以低盈利经营的工厂因此变得无利可图，甚至亏损。因此，2011 年 中国与美国对于“货币”的争执可能升温，甚至有可能引爆货币“战争”。
第二次金融风暴的隐忧
我担心的是当 股市 在 2011 年 再次上升后，但是因为美国经济可能再次疲弱，当众人意识到美国经济在 “二度注资”后，还无法强劲复苏，届时将可能因为 “信心下跌“而引起 继 2008 年后的 第二次金融风暴。这场风暴可能不会来 (希望如此)， 也可能在 2011 年 或 2012 年 席卷全球。
作为 小投资者，我们无法控制或避免任何金融风暴的发生，但是我们可以先做好“准备”，未雨绸缪。届时，当大部分人都惊慌失措时，你却因为已经做好准备，能将危机变成转机，不但能够保住你的资金，而且能够进一步增加你的财富。
Below is the English translation done by Alvin Chow, one of our seminar graduates:
Asian stocks may rise
The Fed has been printing money and flooding the market with liquidity. Some of these funds would move to the stock market, resulting in a rise in demand and price in stocks.
With the weak USD and Euro, it is likely money would flow to Asia. As I speak, the Indonesia and Philippines stock markets have already made historical highs (more than the peak of 2007).
I would want to warn investors that we should be cautious when the market is rising irrationally. On the contrary, investors should be prepared to sell.
Repeat of Global Financial Crisis in year 2012?
Financial Crisis may repeat itself US has been pressuring China to allow Renminbi to rise. And this may escalate into a “currency war” in 2011. What’s more worrying is the strength of US economy. If the injection
of liquidity into the markets does not help US economy to recover, the loss in confidence may result in another financial crisis.
Let’s hope it does not. Being retail investors, we cannot control or prevent a financial crisis from happening, but we can be prepared for it.
We must protect our capital as much as possible, and after the crisis, buying stocks at depressed prices would be the best way to gain wealth.
In addition to the article, he mentioned he was none wiser to know when the crisis would be coming but according to him, it should be around end-2011 or 2012. It maybe brought about by the currency war that is slowing brewing currently, as well as the weakening US economy.
2011 年股市展望
随着美国经济继续疲弱，美国联邦储备局非常可能被迫 再次出手“印钞票”，对市场注入大量的资金。届时，一部分资金将会 流入全球股市，而 因为 美国与欧洲仍旧疲弱，因此，有可能大量资金将涌入亚洲股市。 因此， 在 未来几个月，亚洲股市可能会再次上涨。其实，印尼与菲律宾的股市已经创下新的历史新高，比 2007 年的高峰还高。其他亚洲股市也蠢蠢欲动。
当然，当有一天股市狂升时我希望你会记得其实 当众人“贪婪”时正是风险增加的时候。因此，如果 股市狂升，我劝请大家届时不要过度兴奋，应该开始 部署后路，开始准备离场。
2011 年 可能出现货币“战争”
美国不断向中国施压，要求中国提高人民币的汇率。但是，中国由于目前仍主要依靠出口赚钱，因此，如果人民币大涨，可能会导致很多 以低盈利经营的工厂因此变得无利可图，甚至亏损。因此，2011 年 中国与美国对于“货币”的争执可能升温，甚至有可能引爆货币“战争”。
第二次金融风暴的隐忧
我担心的是当 股市 在 2011 年 再次上升后，但是因为美国经济可能再次疲弱，当众人意识到美国经济在 “二度注资”后，还无法强劲复苏，届时将可能因为 “信心下跌“而引起 继 2008 年后的 第二次金融风暴。这场风暴可能不会来 (希望如此)， 也可能在 2011 年 或 2012 年 席卷全球。
作为 小投资者，我们无法控制或避免任何金融风暴的发生，但是我们可以先做好“准备”，未雨绸缪。届时，当大部分人都惊慌失措时，你却因为已经做好准备，能将危机变成转机，不但能够保住你的资金，而且能够进一步增加你的财富。
Below is the English translation done by Alvin Chow, one of our seminar graduates:
Asian stocks may rise
The Fed has been printing money and flooding the market with liquidity. Some of these funds would move to the stock market, resulting in a rise in demand and price in stocks.
With the weak USD and Euro, it is likely money would flow to Asia. As I speak, the Indonesia and Philippines stock markets have already made historical highs (more than the peak of 2007).
I would want to warn investors that we should be cautious when the market is rising irrationally. On the contrary, investors should be prepared to sell.
Repeat of Global Financial Crisis in year 2012?
Financial Crisis may repeat itself US has been pressuring China to allow Renminbi to rise. And this may escalate into a “currency war” in 2011. What’s more worrying is the strength of US economy. If the injection
of liquidity into the markets does not help US economy to recover, the loss in confidence may result in another financial crisis.
Let’s hope it does not. Being retail investors, we cannot control or prevent a financial crisis from happening, but we can be prepared for it.
We must protect our capital as much as possible, and after the crisis, buying stocks at depressed prices would be the best way to gain wealth.
In addition to the article, he mentioned he was none wiser to know when the crisis would be coming but according to him, it should be around end-2011 or 2012. It maybe brought about by the currency war that is slowing brewing currently, as well as the weakening US economy.
JIMMYKKL wrote:2010-11-05 15:16 本文来源于财新网
谢国忠：量化宽松是通向地狱之路
你印1万亿，我也印1万亿，其他人会这么干。大家都印1万亿后，汇率没变化？好吧，那么我们再来一轮吧
【财新网】（专栏作家 谢国忠） 全球性的货币战争爆发之前，硝烟的味道已到处弥漫。大家的武器是量化宽松（QE）。如果你印1万亿，我也印1万亿。当然，其他人也会这么干。大家都印1万亿后，汇率没变化？好吧，那么我们再来一轮吧，这就是第二轮量化宽松（QE2）。美国财长盖特纳这些人，如果你听了他们的话，世界末日不远矣。为了保值，中国人在买黄金，其他国家的富人也在买黄金。他们把黄金成吨地运回家。货币大幅贬值时，有了这些黄金，富人至少还能继续当富人。
如果你听从美国专家、政客和政府官员的意见，那是中国自找倒霉。诚然，中国远非完美，尤其是它的货币政策。但这并不是这个世界的病因。迄今，美国才是最大的不稳定源头，且是货币战争的发起者。这个国家的精英们制造了1929年大萧条之后最大的金融泡沫，他们甚至不惜把当初阻止泡沫产生的法案废除，在泡沫破裂后，让美国经济一片混乱。这些人为了继续掌权，希望找到一种快速疗法。但不幸的是，根本没有所谓的快速疗法。
美国已经将利率降到零，让财政赤字达到GDP的10%，这是一个颇具震慑力的凯恩斯式政策。但是，经历几个季度的强劲增长后，经济又掉了下来，且失业率仍停留在接近10%的高位（如果考虑隐性失业和放弃找工作的人，这个数字会更高，接近20%，达到西班牙的水平）。刺激政策已经失败了。
美国生病中国吃药
这样的局面，我们怎么来解释？如果你是保罗•克鲁格曼，你会说，这是因为刺激力度还不够。不过，如果新一轮量化宽松启动后，财政赤字达到GDP的20%，却依然失败，他还会说，是做的还不够。你永远不能证明克鲁格曼错了，这家伙真是聪明。
还有一种解释是，经济重上正轨需要时间。在这么大的一次泡沫之后，没有哪个经济体可迅速恢复。在经历长期且巨大的泡沫后，资源错配程度已经很深，资源重新配置到位需要好长一段时间。特别是，当劳动力市场发生错配后，修正无法立即办到。因此，当经济处于错配状态时，刺激政策能凭一已之力短期提振经济，却不能获得乘数效果，让经济增长持续下去。
第三种解释是说，这全是中国的错。是的，美国在刺激经济期间，中国对美国的出口快速上升，也就是说，部分经济刺激效果转移给了中国。但是，这是谁的错呢？苹果将全部的iPhone生产都放在了中国，因为即使在中国工人工资普遍上涨之后，单机的成本也不到20美元。苹果赚到的毛利是加工成本的30倍，中国赚到的只是加工环节的小钱。也许苹果只是一个极端的个案。不过，有一点是事实，中国产品出口到美国后，其零售价格是出厂价格的3倍到4倍。美国公司希望在中国生产他们产品，来满足因刺激政策带来的需求。
盖特纳这样的人也许会争辩说，中国应该让货币升值，以迫使美国公司将它们的生产转移回美国。我想，让人民币升值的想法大有市场可能就是因为这个。但是，人民币要升值到何种水平，美国公司才愿意这么干呢？美国的工资是中国的10倍，难道要让中国将汇率升10倍吗？
当然，美国所谓的专家们不会这么看。他们会谈到中国的经常性账户盈余和不断上升的高额外汇储备，可疑的汇率操纵迹象。我不想否认，高涨的外汇储备是中国必须处理的一个大问题。但是，这个问题与美国经济无关。解决的方案也不是让人民币升值。
人人都知道，中国的储蓄率高达GDP的50%左右。这是一个简单的公式，即经常性账户盈余＝储蓄―投资。如果经常性账户有问题，要么是储蓄太高，要么是投资太少。中国的投资超过GDP的40%，随便哪个分析人士也能看出，中国的投资比例太高。那么，是中国人民太节俭了吗？中国的家庭收入不到GDP的40%，他们怎么能攒这么多钱？
老百姓总是被挤压、被冲击、被踢打
问题在于中国的政治型经济。政府部门通过税、费、垄断性行业及高土地价格，积累了大量财富。房地产销售占到GDP的14%。如果价格正常化，比如下降一半，家庭部门将多支配超过GDP7%的财富，家庭储蓄率大约是33％，这将刺激出5%的国内需求，经常性账户盈余很快就被消化了。
中国的教育和健康系统对于大众来说是恐怖的，它在压榨家庭部门方面极具创造力。教师们在过节时需要收礼物，有如此多的节日要过！医院关注的是能从病人身上挤出多少钱，并据此提供相应的服务。中国的老百姓每天都在被挤压、被冲击、被踢打。对于民众来说，说他们有太多的钱以致于表现为经常账户盈余，简直是一个笑话。
中国的经常性账户盈余主要来源于政治型经济。灰色收入庞大，可能占到GDP的10%。这些钱通常会逃离中国，但由于美元疲弱及中国的房地产市场膨胀，这些钱留在了中国，并且拥入房地产市场。除非通过反腐削减中国的灰色收入，经常性账户盈余不会消失。
经常性账户盈余只是中国高额外汇储备故事的一半。还有另一半是热钱，海外的中国人是热钱主要来源。中国的房地产和美元是他们最主要的两个配置资产路径。当美元走弱，他们就把钱倾倒给中国，特别是进入房地产市场。对冲基金和别的投机客也通过购买中国的海外资产把钱倾倒给中国。热钱进入新兴经济体总是一个泡沫。我想不出来有什么例外，每次都是这样。
其实，我想人民币被高估了。过去10年，中国的货币供应量呈爆炸性增长，从12万亿元上升到70万亿元。在这样一场大增长之后，没有货币能不经历贬值。中国工业的高增长确实消化了部分增量，但更大的部分进入了高估的地产市场。一旦资产价格正常化，钱就会一泻而出，贬值就不可能避免的了。我们将在两年内看到这样的景象。
2012版世界末日
什么是对的，现在并不重要。现在有的只是政治花招。美国希望为自己的经济难题找到速效药，它的药方是美元贬值。如果它迫使人民币升值，那么接下来，也会迫使日元、欧元还有别的国家货币升值。美国，这个占全球经济四分之一的经济体，将把自己的问题扔给别人。
但问题是，别的国家不会听美国的。中国不可能让自己的货币迅速升值，否则，将扣动热钱外流的扳机，中国的地产市场和银行系统将全面崩溃。中国正处于一个两难境地。一方面，它正加紧调控，试图让房地产市场软着陆，另一方面，人民币升值预期又使热钱不肯离去。两方面作用下，也许会出现一个多年的渐进式的调整，让银行系统有时间提升资本充足率。
日本经济也做不到让日元大幅升值。在德国，甚至美国面前，日本的工业已经失去了竞争力。多年来，它一直没有一款产品打动整个世界。德国和美国的汽车工业已经超越日本。因此，很难看到日元会大幅升值。日本央行很容易屈服于政治压力，在这方面的记录不好。如果让日元升值摧毁丰田、本田等公司，很难想象日本央行能保持它的独立性。因此，它也将采取量化宽松政策压住日元。
欧元正在自动飙升。欧洲央行的语气依然像德意志银行那样强硬。不过，只要新一轮主权债务危机发生，它的口气马上会软下来。当欧元高企，一些经济体，当然不是德国或法国，将发生债务危机。这样，欧元也将跳入这个宽松货币的池子。
想都不用想，英国将拥抱量化宽松政策。英国就像一个扩大版的香港，只剩下炒股和房地产。当泡沫破裂，它没有太多可以做的，让货币贬值似乎是惟一的出路。
韩国很小但总是试图加入大联盟。它在汽车、电子和石油化工方面很强大。它的政府在监控汇率方面根本不用别人去劝。目前，它正在“调查”金融机构在货币市场上有没有什么不受欢迎的行为。
温和的巴西也在抗拒。过去十年，它允许市场将它的货币价值翻倍，巴西人民因而享受了低通胀率。但它作为一个发展中国家，经济增长率太低了，放在“金砖四国”里有些名不副实。
看起来没有人愿意升值。主要经济体将采取一些行动，控制住它们的币值，这样美国的货币宽松就是一招死棋。如果贬值没带来出口增长，量化宽松仅会导致通胀，首先会体现为石油价格上升。美国人正在房屋价格下跌和高失业率中煎熬，如果石油价格翻番，整个国家将失去稳定。到时精英们将如何应对？也许是更多的量化宽松。
世界将在2012年再次进入另一场危机！
世界正朝着高通胀和政治不稳定方向发展。另一个全球性危机只是时间性问题。第一个信号是国债市场的全面崩溃。美联储通过量化宽松政策控制着收益曲线，但对别的投资者来说，玩这个游戏是不理性的。他们入场的惟一原因是认为美联储不会让市场垮掉。
但是，随着飙升的货币供应量和通胀，货币的价值将会蒸发。一旦所有的投资者都意识到这个问题，他们将逃跑求生存。美联储没有办法阻止这种逃跑。如果它印出足够的钞票接下整个盘子，新印出的美元持有者定会将它们手中的美元转换成其他资产。美元一样会崩溃。
世界将在2012年再次进入另一场危机！
引发上一场危机的那些人依然在掌权，他们将带我们进入另一场危机。冰岛正将它的前总理送上法庭，让他为金融危机负责。更坏的命运正等着引发下一场危机的人。中国过去在菜市口斩首大臣，或许，我们可以复兴这个传统，并在全球推广。■
（作者为玫瑰石顾问公司董事，经济学家；译者为财新记者汪苏）
( http://english.caing.com/2010-10-22/100191377.html )
Cheers!
Dennis Ng - When You Master Your Finances, You Master Your Destiny
Note: I'm just sharing my personal comments, not giving you investment advice nor stock investment tips.
Dennis Ng - When You Master Your Finances, You Master Your Destiny
Note: I'm just sharing my personal comments, not giving you investment advice nor stock investment tips.
juz came across this good food for thought by Andy Xie......
危机不止
本文来源于财新《新世纪》 2011年第38期 出版日期2011年09月26日 订阅《新世纪》|注册财新网
发达经济增速维持在1%-2%左右，通胀为3%-5%；而新兴经济增速约为4%-6%，通胀为5%-10%。全球滞胀可能会维持十年
谢国忠
全球危机业已转为长期危机。欧元区应对债务危机之策，只不过是又贴上了一片创可贴，缓解眼前疼痛罢了。美联储有望推行的第三轮量化宽松和奥巴马政府4470亿美元财政刺激计划也是如此。结构问题和债务问题正在影响着全球经济。两者很难在短期内解决。
有人预期欧债危机比美国严重，这是错误的。欧元区负债与财政赤字比美国低很多。当政府耗尽了可以遏制危机的资源后，就会让欧洲央行印刷钞票解决危机。欧元区危机会持续，但不会像次贷危机那样爆发。
欧美“创可贴”式措施可能刺激股票等风险资产升值。跟以前一样，这次升值持续时间也将较短，可能只有三个月。再次出现的危机将催生资产市场的短周期。
发达经济增速维持在1%-2%左右，通胀为3%-5%；而新兴经济增速约为4%-6%，通胀为5%-10%。全球滞胀可能会维持十年。
赌通胀可能将成为未来十年最好的投资方式。虽然金价正在企稳，但其牛市还没有结束。能源与农业也在同样的牛市趋势上运行。向新兴市场进行销售的跨国企业可能会有很好的发展。
债务陷阱
希腊即将破产的预期导致金融市场新一轮动荡。欧元区银行，尤其是法国和德国银行，持有大量的希腊债券。恐惧体现在如下两个方面：一是银行不愿意相互拆借，二是股价暴跌。这些银行股价的崩盘让投资者想到雷曼垮台前的情况。
希腊债券的价格几乎已经肯定预示希腊要破产，但是，会计规则规定，在希腊正式破产前，银行不用将希腊债券确定为损失。所以，即便这些银行可能已经破产，它们现在还不用筹集资本。欧洲其他国家对于希腊债务危机还没有达成一致，正是因为这一会计因素。
希腊正处于恶性循环。随着削减开支以降低财政赤字，其经济江河日下，税收收入下降得更厉害，所以无法完成欧盟第二次援助中规定的赤字目标。欧盟已经将第二次援助的下一批80亿欧元的注资推迟到下月交付。要想避免希腊破产，这笔钱是必需的。希腊不可能完成目标，所以欧盟或者降低门槛，或者放弃希腊。
市场正在等待破产。希腊破产不可避免。债务黑洞太深了，希腊难以自拔。我认为不会是下个月，因为欧洲的银行还没准备好。法德政府必须采取行动强化其银行，否则破产带来的混乱将造成毁灭性打击。
如果你听到法国和德国采取行动增加银行的资本储备，那么希腊破产也就指日可待了。
金融危机源自过去金融市场的错误。以欧洲而言，由于对推出欧元的预期，以及在欧元推出之后，债券市场将德国的利率传导给南欧经济体，导致后者在信贷支持下需求过旺，进而推动德国出口快速增长。通过以伦敦为中心的金融市场，德国的贸易顺差又传导到那些缺少现金的南欧国家，完成了一个循环。金融市场虽然流动性充足、24小时交易，但效率极低，并且会导致全球范围的灾难，灾难出现的频率也很高。
还是那些市场，现在却要求南欧经济体表明将如何偿还巨额债务。由于这些国家没有足够快地回复市场要求，其国债利率飙升。一旦利率足够高，任何债务人都会破产。南欧国家就在这样一条自我实现的破产之路上越走越远。
比如，意大利国债是其GDP的120%。当利率为3%的时候，貌似还可以承受，市场也并不担心，愿意让它延期偿还本金。当利率涨到6%的时候，利息重担就无法承受了，市场也不再愿意继续让其延期偿还本金了。恶性循环可能很快导致破产。
这给所有过于依赖金融市场的国家一个教训。钱可能来得很容易，但当你最需要它的时候，它可能就跑掉了。代价是灾难性的。利率居高不下，可能会吸干意大利这样的经济体的资本，将其拖入发展中国家之列。
过去几年，中国地方政府也在走同一条路。它们借了很多债，因为预期地价的不断上升会使其有钱还债。尽管世界各地房地产市场支离破碎，但这种预期在中国仍然非常强烈。
大多数中国地方政府都难以偿还债务。城市化需要规模经济。只有少数城市处于人口、就业、基础设施投资不断增加的良性循环。那些花了很多钱，希望吸引外来人口增加就业的城市，很多最终都会失望。
结构问题
金融市场的错误导致了发达国家的债务泡沫。这种情况之所以被容忍，是因为就竞争力而言，发达国家渐渐不敌发展中国家。泡沫恰好填补了全球化带来的就业缺口。关键的挑战在于如何解决结构问题。不然，危机永远不会停止。
欧美面临同样的问题。全球化导致同类工作的工资均等化。过去，一个人的出生地差不多就可以决定他或她的生活水平。信息革命和全球化使得国际公司可以在世界范围内雇用工作人员，在世界各地都可以工作。对于全世界而言，这提高了效率，亦即蛋糕整体变大了。这对那些与新兴国家的工人竞争的发达国家的工人产生了空前剧烈的影响。
在欧洲内部的劳动分工中，南欧各经济体主要承担劳动密集型产业。全球化之前，一切都很顺利。债务泡沫使它们可以将债务转化为收入，从而保持生活水平。希腊的泡沫集中在通过政府发行债券来支撑的就业领域。西班牙的房地产泡沫则将外国流动性变成了本国劳动力收入。
欧洲债务危机带来的不确定性已经存在一年半了，看上去还会持续很长一段时间。如果法国和德国决定再次给其银行注资，不确定性将暂时消失。但是，欧洲需要长期实行财政紧缩的事实，将会导致未来政治的不确定性，给全球经济和金融市场造成负面影响。
本地人口不断老龄化，以及新兴经济体生产力的不断提高，遏制了欧洲的增长潜力。欧洲必须节俭才能收支平衡，也就是说，欧洲人必须接受生活水平大幅下滑，降低福利、提高税收或提高退休年龄。过去十年，德国已经做到了这些，其他国家必须效仿。但这非常困难。许多欧元区国家的百姓拒绝降低生活水平，给各自的政府施压，试图另寻出路。但另一条出路就是更多举债，终将导致更多危机。
美国跟欧洲相似。其经济中有一部分类似于南欧。美国失业率高企，更多是由于全球化的现实，而不是国内需求不足。奥巴马政府的刺激政策不会解决问题。
增长低迷和失业率高企将会在未来十年纠缠着发达国家经济体，挥之不去。德国也在劫难逃。未来发达经济体的政策方向应该是紧缩而不是刺激。
未来十年发达经济体面对的经济困难可能导致社会不稳定。伦敦式骚乱可能蔓延到西方其他主要城市。这将使其难以用政策措施来应对财政赤字。因此，当前的危机会持续很长时间。
出路何在
大众仍然期待着全球经济能像过去一样复苏。这不可能。全球经济下一个上升周期必须由新兴经济体引领。但是，此前其增长主要依赖出口。除非它们改变增长模式，否则，全球经济仍将一蹶不振。
以当前汇率计算，发达经济体占全球经济的比重为70%，新兴经济体的比重为30%。但以购买力平价计算，两者几乎不相上下。新兴经济体的出口增长模式今后将难以为继，因为它们比以前大太多了。
新兴经济体必须从出口带动经济增长转为消费带动增长，这样全球经济才能重获发展势头。但是，新兴经济体的收入水平目前还太低，无法转为消费模式。捷径在于吸引跨国企业大量投资，从而快速提高收入。由于政治风险不断上升，需求低迷，跨国企业不安于欧美，希望寻找新家。东亚，尤其是中国，条件有利，可以成为跨国企业的新家。
德国、东亚和石油出口国都拥有大额贸易顺差。随着欧洲债务危机降低德国主要贸易伙伴的需求，其贸易顺差将会减少。石油出口国的经济较为单一，不适合跨国企业落户。只有东亚拥有劳动力、增长潜力和资本盈余，足以吸引跨国企业。
一旦跨国企业落户东亚，其投资规模将足以让东亚消费者过上西方的生活。投资过程将提高亚洲工人工资至西方水平。他们随之拥有足够的消费能力，让这些投资有所回报。这将是构建新的全球经济的大工程。
中国必须在这一过程中发挥主要作用。作为全球第二大经济体和第一大贸易国，中国有能力也有责任这样做。
中国必须以正确的方式将其贸易顺差投入全球经济，以使其正常运转。吸引跨国企业进入中国资本市场，是全球经济复苏的第一步，也是必要的一步。这符合中国的利益。
作者为玫瑰石顾问公司董事，经济学家
危机不止
本文来源于财新《新世纪》 2011年第38期 出版日期2011年09月26日 订阅《新世纪》|注册财新网
发达经济增速维持在1%-2%左右，通胀为3%-5%；而新兴经济增速约为4%-6%，通胀为5%-10%。全球滞胀可能会维持十年
谢国忠
全球危机业已转为长期危机。欧元区应对债务危机之策，只不过是又贴上了一片创可贴，缓解眼前疼痛罢了。美联储有望推行的第三轮量化宽松和奥巴马政府4470亿美元财政刺激计划也是如此。结构问题和债务问题正在影响着全球经济。两者很难在短期内解决。
有人预期欧债危机比美国严重，这是错误的。欧元区负债与财政赤字比美国低很多。当政府耗尽了可以遏制危机的资源后，就会让欧洲央行印刷钞票解决危机。欧元区危机会持续，但不会像次贷危机那样爆发。
欧美“创可贴”式措施可能刺激股票等风险资产升值。跟以前一样，这次升值持续时间也将较短，可能只有三个月。再次出现的危机将催生资产市场的短周期。
发达经济增速维持在1%-2%左右，通胀为3%-5%；而新兴经济增速约为4%-6%，通胀为5%-10%。全球滞胀可能会维持十年。
赌通胀可能将成为未来十年最好的投资方式。虽然金价正在企稳，但其牛市还没有结束。能源与农业也在同样的牛市趋势上运行。向新兴市场进行销售的跨国企业可能会有很好的发展。
债务陷阱
希腊即将破产的预期导致金融市场新一轮动荡。欧元区银行，尤其是法国和德国银行，持有大量的希腊债券。恐惧体现在如下两个方面：一是银行不愿意相互拆借，二是股价暴跌。这些银行股价的崩盘让投资者想到雷曼垮台前的情况。
希腊债券的价格几乎已经肯定预示希腊要破产，但是，会计规则规定，在希腊正式破产前，银行不用将希腊债券确定为损失。所以，即便这些银行可能已经破产，它们现在还不用筹集资本。欧洲其他国家对于希腊债务危机还没有达成一致，正是因为这一会计因素。
希腊正处于恶性循环。随着削减开支以降低财政赤字，其经济江河日下，税收收入下降得更厉害，所以无法完成欧盟第二次援助中规定的赤字目标。欧盟已经将第二次援助的下一批80亿欧元的注资推迟到下月交付。要想避免希腊破产，这笔钱是必需的。希腊不可能完成目标，所以欧盟或者降低门槛，或者放弃希腊。
市场正在等待破产。希腊破产不可避免。债务黑洞太深了，希腊难以自拔。我认为不会是下个月，因为欧洲的银行还没准备好。法德政府必须采取行动强化其银行，否则破产带来的混乱将造成毁灭性打击。
如果你听到法国和德国采取行动增加银行的资本储备，那么希腊破产也就指日可待了。
金融危机源自过去金融市场的错误。以欧洲而言，由于对推出欧元的预期，以及在欧元推出之后，债券市场将德国的利率传导给南欧经济体，导致后者在信贷支持下需求过旺，进而推动德国出口快速增长。通过以伦敦为中心的金融市场，德国的贸易顺差又传导到那些缺少现金的南欧国家，完成了一个循环。金融市场虽然流动性充足、24小时交易，但效率极低，并且会导致全球范围的灾难，灾难出现的频率也很高。
还是那些市场，现在却要求南欧经济体表明将如何偿还巨额债务。由于这些国家没有足够快地回复市场要求，其国债利率飙升。一旦利率足够高，任何债务人都会破产。南欧国家就在这样一条自我实现的破产之路上越走越远。
比如，意大利国债是其GDP的120%。当利率为3%的时候，貌似还可以承受，市场也并不担心，愿意让它延期偿还本金。当利率涨到6%的时候，利息重担就无法承受了，市场也不再愿意继续让其延期偿还本金了。恶性循环可能很快导致破产。
这给所有过于依赖金融市场的国家一个教训。钱可能来得很容易，但当你最需要它的时候，它可能就跑掉了。代价是灾难性的。利率居高不下，可能会吸干意大利这样的经济体的资本，将其拖入发展中国家之列。
过去几年，中国地方政府也在走同一条路。它们借了很多债，因为预期地价的不断上升会使其有钱还债。尽管世界各地房地产市场支离破碎，但这种预期在中国仍然非常强烈。
大多数中国地方政府都难以偿还债务。城市化需要规模经济。只有少数城市处于人口、就业、基础设施投资不断增加的良性循环。那些花了很多钱，希望吸引外来人口增加就业的城市，很多最终都会失望。
结构问题
金融市场的错误导致了发达国家的债务泡沫。这种情况之所以被容忍，是因为就竞争力而言，发达国家渐渐不敌发展中国家。泡沫恰好填补了全球化带来的就业缺口。关键的挑战在于如何解决结构问题。不然，危机永远不会停止。
欧美面临同样的问题。全球化导致同类工作的工资均等化。过去，一个人的出生地差不多就可以决定他或她的生活水平。信息革命和全球化使得国际公司可以在世界范围内雇用工作人员，在世界各地都可以工作。对于全世界而言，这提高了效率，亦即蛋糕整体变大了。这对那些与新兴国家的工人竞争的发达国家的工人产生了空前剧烈的影响。
在欧洲内部的劳动分工中，南欧各经济体主要承担劳动密集型产业。全球化之前，一切都很顺利。债务泡沫使它们可以将债务转化为收入，从而保持生活水平。希腊的泡沫集中在通过政府发行债券来支撑的就业领域。西班牙的房地产泡沫则将外国流动性变成了本国劳动力收入。
欧洲债务危机带来的不确定性已经存在一年半了，看上去还会持续很长一段时间。如果法国和德国决定再次给其银行注资，不确定性将暂时消失。但是，欧洲需要长期实行财政紧缩的事实，将会导致未来政治的不确定性，给全球经济和金融市场造成负面影响。
本地人口不断老龄化，以及新兴经济体生产力的不断提高，遏制了欧洲的增长潜力。欧洲必须节俭才能收支平衡，也就是说，欧洲人必须接受生活水平大幅下滑，降低福利、提高税收或提高退休年龄。过去十年，德国已经做到了这些，其他国家必须效仿。但这非常困难。许多欧元区国家的百姓拒绝降低生活水平，给各自的政府施压，试图另寻出路。但另一条出路就是更多举债，终将导致更多危机。
美国跟欧洲相似。其经济中有一部分类似于南欧。美国失业率高企，更多是由于全球化的现实，而不是国内需求不足。奥巴马政府的刺激政策不会解决问题。
增长低迷和失业率高企将会在未来十年纠缠着发达国家经济体，挥之不去。德国也在劫难逃。未来发达经济体的政策方向应该是紧缩而不是刺激。
未来十年发达经济体面对的经济困难可能导致社会不稳定。伦敦式骚乱可能蔓延到西方其他主要城市。这将使其难以用政策措施来应对财政赤字。因此，当前的危机会持续很长时间。
出路何在
大众仍然期待着全球经济能像过去一样复苏。这不可能。全球经济下一个上升周期必须由新兴经济体引领。但是，此前其增长主要依赖出口。除非它们改变增长模式，否则，全球经济仍将一蹶不振。
以当前汇率计算，发达经济体占全球经济的比重为70%，新兴经济体的比重为30%。但以购买力平价计算，两者几乎不相上下。新兴经济体的出口增长模式今后将难以为继，因为它们比以前大太多了。
新兴经济体必须从出口带动经济增长转为消费带动增长，这样全球经济才能重获发展势头。但是，新兴经济体的收入水平目前还太低，无法转为消费模式。捷径在于吸引跨国企业大量投资，从而快速提高收入。由于政治风险不断上升，需求低迷，跨国企业不安于欧美，希望寻找新家。东亚，尤其是中国，条件有利，可以成为跨国企业的新家。
德国、东亚和石油出口国都拥有大额贸易顺差。随着欧洲债务危机降低德国主要贸易伙伴的需求，其贸易顺差将会减少。石油出口国的经济较为单一，不适合跨国企业落户。只有东亚拥有劳动力、增长潜力和资本盈余，足以吸引跨国企业。
一旦跨国企业落户东亚，其投资规模将足以让东亚消费者过上西方的生活。投资过程将提高亚洲工人工资至西方水平。他们随之拥有足够的消费能力，让这些投资有所回报。这将是构建新的全球经济的大工程。
中国必须在这一过程中发挥主要作用。作为全球第二大经济体和第一大贸易国，中国有能力也有责任这样做。
中国必须以正确的方式将其贸易顺差投入全球经济，以使其正常运转。吸引跨国企业进入中国资本市场，是全球经济复苏的第一步，也是必要的一步。这符合中国的利益。
作者为玫瑰石顾问公司董事，经济学家
----------------------------------------------
just sharing, not advising
just sharing, not advising
谢国忠：中国房地产爆了
2011年11月11日
（这个话题是说明年我们会看到什么大的事情。刚刚周秘书长已经提了欧债的问题。）
我觉得212年，至少以后六个月是2008年以来最困难的时期。这个金融危机变成了经济危机现在变成了政治危机。周秘书长刚才也谈到了政治问题，起源是金融危机出现以后，各个国家的政府把这个看成是一个救市，经济要恢复就来刺激，是这样看问题的，并没有思考危机出现背后的深层次问题。为什么会出现这样的问题，因为这一代领导人是牛市当中产生的，牛市的领导在危机当中应对起来很困难，所以刺激就变成了唯一手段。2009年、2010年经济的恢复是一个假象，并没有解决结构性的问题，经济走向繁荣的基础是没有的，金融市场 已经看到了这一点，所以不愿意陪着政府玩儿，政府这几年都是靠借钱达到它的目的，金融市场认为政府这样借钱是不可持续的，所以金融市场和政府的博弈就形成了政治危机。
我自己认为欧洲现在已经在衰退，而且这个衰退不是市场上有人预测的负的0.5这个数字，欧洲很可能衰退几个百分点，类似于美国2008年的情况或者亚洲1998年的情况。因为现在银行体系没有办法操作，银行体系里有大量国债，国债贬值以后银行的资本金就不足，现在银行之间相互不能借钱，所以大家都到央行借钱，这样银行体系不太可能支持经济的发展，所以信贷危机是不可避免的。欧洲的大幅度衰退，是解决不解决债务危机都不可避免的。解决了债务危机唯一能够走的路就是大量削减财政开支，削减财政开支就会引起需求下降。这个衰退是欧洲必须要走的一个过程，欧洲的问题是生活水平要下降的问题，政治上来说这是很困难的。欧洲在全球化当中是失去了竞争力，维持他们的生活水平是靠政府举债支持的，在金融泡沫时代这样的经济运转模式能够维持几年，现在市场看破了这一点，欧洲必须接受生活水平下降的（现实）。
德国十年前就看到了这一问题，德国自己大幅度的下降它的工资、社会福利，最近我们看到爱尔兰也做到了工资下降20%，这是其他国家都应该看齐的，这样才能使欧洲经济朝前走。短期来看欧洲经济衰退不可避免，长期来看如果不能接受生活水平下降，这个危机只会拖延。为什么政治那么重要，只有一个领导使得老百姓信任，才可能达到这样的结果。以后几个月欧洲债务危机是到了没有办法拖延的（关键时刻）。刚才周文重大使提到了意大利国债的问题，一年是6%，十年是6.7%，这个利息是假的，现在是欧洲央行在支持这个市场，但是融资功能是没有的，意大利总的债务规模是1.9万亿欧元，如果没有融资规模的化这个国家是会爆掉的。以后几个月我们会看到意大利一个很大的变化，他们怎么样应付这件事情。
现在大家认为美国的情况可能变的好一点了，其实美国的问题没有解决，美国利用2008年的危机用纳税人的钱救了金融体系，它的金融体系相对欧洲稳定，但是这样做的后果是政府负债非常高，政府没有能力维持财政开支，所以要砍，一砍社会矛盾就激化了，美国的社会矛盾比欧洲更严重。美国现在十分之一家庭的房子是给银行收的，失业率政府报的数字是9%，如果把找工作的算上近19%，现在的贫困率已经超过15%。在经济这么困难的情况，今年的医疗成本上升9%。社会矛盾是非常激化，明年又是美国大选，明年美国的负面消息会非常多，负面消息不一定是暂时的金融危机，负面消息主要是社会冲突引起的，现在我们看到美国占领华尔街的运动这个是刚刚开始，三千万的失业大军的抗议运动可能会有很大的支持，美国最终从危机中走出来，最终要形成新的政治的力量来改变国家的体制。美国的核心问题是分配不公的问题，资产阶级是股东，房地产的业主，现在房地产的业主，现在资产阶级变成负资产阶级，股市比十年前还低，资产阶级没有什么好处，形成了特权阶级，利用法律体系为自己赚钱，它在分配中主要受益的是律师、医生、银行家，它都不是自由竞争的体制里产生的，是靠体制保护取得的高收入，如果这个体制不改变，美国社会也不会安定，为什么说它在整个政治上要有很大的变化，美国才会有新一轮经济增长，所以明年美国也是非常波动的一年。
第三件大事，中国的房地产泡沫是爆了。去年我认为房地产会拖到2012年才会倒，今年上半年我改变了我的看法，下半年就会倒，我看到国家货币政策不会松。上半年没有倒的原因是开发商利用了其他行业给他融资，比如说物流、建筑公司，任何和房地产开发商做生意的都变成了他的融资平台，因为这个使房地产产业能够拖到今天，在销售不好，信贷比较紧张的情况下维持到今天。但是今天我看到能够借给他钱的行业已经借完了，没有能力了，所以房地产要出现大幅度下降是必然的。
刚刚吴老师谈到中国经济要重组，中国经济重组的开始就是房地产调整，房价是政府和家庭收入分配的核心指标，房价高政府有钱，老百姓没钱，这个经济不可能得到平衡。房地产泡沫爆了，对中国经济长远来说是大好事，它对需求产生的影响像减税一样，老百姓买不起房子产生恐惧感就不敢花钱，如果房价掉下来以后对国家经济的影响是好事。所以渡过以后比较困难的六个月，中国以后经济还是有好的。中国经济这几年搞不好就是房地产引起的，中国的制造业是大而不强，这个问题怎么引起的，所有人都想把制造业做大，用这个做平台融资，融资以后就搞房地产，中国有一个特殊现象，中国钢铁出厂价比销售价还低，怎么可能大家都做赔本买卖了，钢铁公司把钢铁在银行倒钱，他和开发商做高利贷，而且我观察到有不少搞钢铁物流的厂商，他们给银行的抵押是重复抵押的，骗贷的。这个问题很严重，中国未来几个月房地产企业出现倒闭的时候，中国政府怎么考虑，是不是救呢？如果救的话对中国长期来说就是负面的。
因为又一次证实中国赚钱的模式就是绑架政府、绑架银行，只要绑架政府、绑架银行就倒不了，这个经济模式不打破，这个经济是没有出路的，大家都搞金融融资，这个经济怎么朝前走。本来它的倒闭是金融引起的，并不是实业引起的，实业倒闭可以马上转手，财务上面的问题可以花一点时间解决，所以对经济的影响是有限的，实体经济可以照样运转的。即使有的工厂倒闭了，中国的蓝领工人是短缺的，所以经济放慢一点没有什么政治后果，下岗工人找工作是比较容易的，现在中国问题是大学生找不到工作，大学生找不到工作是因为中国经济模式的增长点，银行搞刺激，增长点是工地和工厂，不需要那么多的蓝领，不需要那么多的服务行业的细化，全是工地和工厂，如果重复搞一套又是通胀，然后大学生还是找不到工作，恶性循环。只要中国在以后六个月咬咬牙渡过这一关，世界经济再不好，中国人吃苦耐劳，今年的人均产值才5000美金，只有发达国家九分之一，全世界平均的一半都不到，我全世界都转过像中国人这么吃苦耐劳的人是没有的，中国的工地是24小时7天连续做的，我家门口就有一个工地我非常清楚的，全世界没有这样的。很多人说中国人难管，人多，这个说法完全不对。中国老百姓没有向政府要什么，世界上没有什么民族这么好管的。中国政府只要咬咬牙，任何人做救市的人话，是醉翁之意不在酒，他是为了把房地产炒起来，是救自己，政府只要以后六个月咬咬牙，走过来，不管未来西方经济好不好，中国的未来是非常灿烂的。
（在11月11日“2011财新峰会：中国与世界”上的发言）
2011年11月11日
（这个话题是说明年我们会看到什么大的事情。刚刚周秘书长已经提了欧债的问题。）
我觉得212年，至少以后六个月是2008年以来最困难的时期。这个金融危机变成了经济危机现在变成了政治危机。周秘书长刚才也谈到了政治问题，起源是金融危机出现以后，各个国家的政府把这个看成是一个救市，经济要恢复就来刺激，是这样看问题的，并没有思考危机出现背后的深层次问题。为什么会出现这样的问题，因为这一代领导人是牛市当中产生的，牛市的领导在危机当中应对起来很困难，所以刺激就变成了唯一手段。2009年、2010年经济的恢复是一个假象，并没有解决结构性的问题，经济走向繁荣的基础是没有的，金融市场 已经看到了这一点，所以不愿意陪着政府玩儿，政府这几年都是靠借钱达到它的目的，金融市场认为政府这样借钱是不可持续的，所以金融市场和政府的博弈就形成了政治危机。
我自己认为欧洲现在已经在衰退，而且这个衰退不是市场上有人预测的负的0.5这个数字，欧洲很可能衰退几个百分点，类似于美国2008年的情况或者亚洲1998年的情况。因为现在银行体系没有办法操作，银行体系里有大量国债，国债贬值以后银行的资本金就不足，现在银行之间相互不能借钱，所以大家都到央行借钱，这样银行体系不太可能支持经济的发展，所以信贷危机是不可避免的。欧洲的大幅度衰退，是解决不解决债务危机都不可避免的。解决了债务危机唯一能够走的路就是大量削减财政开支，削减财政开支就会引起需求下降。这个衰退是欧洲必须要走的一个过程，欧洲的问题是生活水平要下降的问题，政治上来说这是很困难的。欧洲在全球化当中是失去了竞争力，维持他们的生活水平是靠政府举债支持的，在金融泡沫时代这样的经济运转模式能够维持几年，现在市场看破了这一点，欧洲必须接受生活水平下降的（现实）。
德国十年前就看到了这一问题，德国自己大幅度的下降它的工资、社会福利，最近我们看到爱尔兰也做到了工资下降20%，这是其他国家都应该看齐的，这样才能使欧洲经济朝前走。短期来看欧洲经济衰退不可避免，长期来看如果不能接受生活水平下降，这个危机只会拖延。为什么政治那么重要，只有一个领导使得老百姓信任，才可能达到这样的结果。以后几个月欧洲债务危机是到了没有办法拖延的（关键时刻）。刚才周文重大使提到了意大利国债的问题，一年是6%，十年是6.7%，这个利息是假的，现在是欧洲央行在支持这个市场，但是融资功能是没有的，意大利总的债务规模是1.9万亿欧元，如果没有融资规模的化这个国家是会爆掉的。以后几个月我们会看到意大利一个很大的变化，他们怎么样应付这件事情。
现在大家认为美国的情况可能变的好一点了，其实美国的问题没有解决，美国利用2008年的危机用纳税人的钱救了金融体系，它的金融体系相对欧洲稳定，但是这样做的后果是政府负债非常高，政府没有能力维持财政开支，所以要砍，一砍社会矛盾就激化了，美国的社会矛盾比欧洲更严重。美国现在十分之一家庭的房子是给银行收的，失业率政府报的数字是9%，如果把找工作的算上近19%，现在的贫困率已经超过15%。在经济这么困难的情况，今年的医疗成本上升9%。社会矛盾是非常激化，明年又是美国大选，明年美国的负面消息会非常多，负面消息不一定是暂时的金融危机，负面消息主要是社会冲突引起的，现在我们看到美国占领华尔街的运动这个是刚刚开始，三千万的失业大军的抗议运动可能会有很大的支持，美国最终从危机中走出来，最终要形成新的政治的力量来改变国家的体制。美国的核心问题是分配不公的问题，资产阶级是股东，房地产的业主，现在房地产的业主，现在资产阶级变成负资产阶级，股市比十年前还低，资产阶级没有什么好处，形成了特权阶级，利用法律体系为自己赚钱，它在分配中主要受益的是律师、医生、银行家，它都不是自由竞争的体制里产生的，是靠体制保护取得的高收入，如果这个体制不改变，美国社会也不会安定，为什么说它在整个政治上要有很大的变化，美国才会有新一轮经济增长，所以明年美国也是非常波动的一年。
第三件大事，中国的房地产泡沫是爆了。去年我认为房地产会拖到2012年才会倒，今年上半年我改变了我的看法，下半年就会倒，我看到国家货币政策不会松。上半年没有倒的原因是开发商利用了其他行业给他融资，比如说物流、建筑公司，任何和房地产开发商做生意的都变成了他的融资平台，因为这个使房地产产业能够拖到今天，在销售不好，信贷比较紧张的情况下维持到今天。但是今天我看到能够借给他钱的行业已经借完了，没有能力了，所以房地产要出现大幅度下降是必然的。
刚刚吴老师谈到中国经济要重组，中国经济重组的开始就是房地产调整，房价是政府和家庭收入分配的核心指标，房价高政府有钱，老百姓没钱，这个经济不可能得到平衡。房地产泡沫爆了，对中国经济长远来说是大好事，它对需求产生的影响像减税一样，老百姓买不起房子产生恐惧感就不敢花钱，如果房价掉下来以后对国家经济的影响是好事。所以渡过以后比较困难的六个月，中国以后经济还是有好的。中国经济这几年搞不好就是房地产引起的，中国的制造业是大而不强，这个问题怎么引起的，所有人都想把制造业做大，用这个做平台融资，融资以后就搞房地产，中国有一个特殊现象，中国钢铁出厂价比销售价还低，怎么可能大家都做赔本买卖了，钢铁公司把钢铁在银行倒钱，他和开发商做高利贷，而且我观察到有不少搞钢铁物流的厂商，他们给银行的抵押是重复抵押的，骗贷的。这个问题很严重，中国未来几个月房地产企业出现倒闭的时候，中国政府怎么考虑，是不是救呢？如果救的话对中国长期来说就是负面的。
因为又一次证实中国赚钱的模式就是绑架政府、绑架银行，只要绑架政府、绑架银行就倒不了，这个经济模式不打破，这个经济是没有出路的，大家都搞金融融资，这个经济怎么朝前走。本来它的倒闭是金融引起的，并不是实业引起的，实业倒闭可以马上转手，财务上面的问题可以花一点时间解决，所以对经济的影响是有限的，实体经济可以照样运转的。即使有的工厂倒闭了，中国的蓝领工人是短缺的，所以经济放慢一点没有什么政治后果，下岗工人找工作是比较容易的，现在中国问题是大学生找不到工作，大学生找不到工作是因为中国经济模式的增长点，银行搞刺激，增长点是工地和工厂，不需要那么多的蓝领，不需要那么多的服务行业的细化，全是工地和工厂，如果重复搞一套又是通胀，然后大学生还是找不到工作，恶性循环。只要中国在以后六个月咬咬牙渡过这一关，世界经济再不好，中国人吃苦耐劳，今年的人均产值才5000美金，只有发达国家九分之一，全世界平均的一半都不到，我全世界都转过像中国人这么吃苦耐劳的人是没有的，中国的工地是24小时7天连续做的，我家门口就有一个工地我非常清楚的，全世界没有这样的。很多人说中国人难管，人多，这个说法完全不对。中国老百姓没有向政府要什么，世界上没有什么民族这么好管的。中国政府只要咬咬牙，任何人做救市的人话，是醉翁之意不在酒，他是为了把房地产炒起来，是救自己，政府只要以后六个月咬咬牙，走过来，不管未来西方经济好不好，中国的未来是非常灿烂的。
（在11月11日“2011财新峰会：中国与世界”上的发言）
----------------------------------------------
just sharing, not advising
just sharing, not advising
Crisis than
This new wealth comes from the "New Century" published in 2011 38 Date of September 26, 2011 subscribe to "New Century" | Registered financial new network
Developed economies to maintain growth of about 1% -2%, inflation of 3% -5%; and emerging economic growth of approximately 4% -6%, inflation of 5% -10%. Likely to remain the global stagflation years
Andy Xie
To the global crisis has long-term crisis. Deal with the debt crisis of the euro zone policy, labeled a just another band-aid to ease the immediate pain and nothing more. The Fed is expected to implement the third round of quantitative easing and the Obama administration $ 447 billion fiscal stimulus plan as well. Structural problems and debt problems are affecting the global economy. Both in the short term is difficult to solve.
Some people expect serious than the U.S. debt crisis, this is wrong. Euro debt and the fiscal deficit is much lower than the United States. When the government runs out of resources that can contain the crisis, it will allow the European Central Bank to print money to solve the crisis. Eurozone crisis will last, but not as broke as the subprime mortgage crisis.
Europe "band-aid" type of measures likely to stimulate the appreciation of stocks and other risky assets. As before, the appreciation of the duration will be shorter, probably only three months. Recurrence of the crisis will give rise to short-period asset markets.
Developed economies to maintain growth of about 1% -2%, inflation of 3% -5%; and emerging economic growth of approximately 4% -6%, inflation of 5% -10%. Likely to remain the global stagflation decade.
Inflation is likely to bet the next decade will be the best investment. Although gold is stabilizing, but the bull market is not over. Energy and agriculture are also running on the same bull trend. For sale to multinational companies in emerging markets may have a very good development.
Debt trap
Greece is about to bankrupt the financial markets is expected to lead to a new round of turmoil. Euro area banks, especially Bank of France and Germany, holds a large number of Greek bonds. Fear is reflected in the following two aspects: First, banks are reluctant to lending to each other, and second, stock prices plummeted. Collapse of these banks so that investors expect the stock price before the fall of the Lehman situation.
Greek bond prices almost certainly indicates that Greece to bankruptcy, but the accounting rules, the official in Greece before the bankruptcy, the banks will not need to determine for the loss of Greek bonds. Therefore, even if these banks may be insolvent, they now do not raise capital. Other European countries, the debt crisis for Greece is no consensus, precisely because of this accounting factors.
Greece is in a vicious circle. With spending cuts to reduce the budget deficit, the economic decline, tax revenues decline even more powerful, so assistance can not be completed in the second EU deficit target specified. EU assistance has been the second time the next batch of 80 million euros capital injection postponed until next month to deliver. Greece in order to avoid bankruptcy, the money is required. Greece impossible goal, so the EU or lower the threshold, or to abandon Greece.
The market is waiting for bankruptcy. Greece bankruptcy is inevitable. Deep black hole of debt, and Greece become addicted. I think it will not be next month, because European banks not ready. France and Germany must take action to strengthen its banking, bankruptcy or confusion caused by the devastating blow.
If you hear France and Germany to take action to increase the bank's capital reserves, then the bankruptcy will be within sight of Greece.
Financial crisis from the financial markets over the past errors. In Europe, since the introduction of the euro on expectations, and the euro after the release of the German bond market interest rates will transfer to Southern economies, which lead to excessive demands on the credit support, thus promoting the rapid growth of German exports. Through the center of London's financial markets, Germany's trade surplus and transfer to the southern European countries that lack the cash to complete a cycle. Although ample financial market liquidity, 24 hour trading, but the efficiency is very low, and will lead to worldwide disaster, catastrophe frequency is also high.
Or those markets, and now are asking how the southern European economies that will repay its huge debts. Because these countries do not reply quickly enough to market requirements, its bond interest rates soared. Once interest rates high enough, a debtor will go bankrupt. Southern European countries in such a self-fulfilling farther and farther down the road to bankruptcy.
For example, Italy's national debt is 120% of its GDP. When the interest rate is 3% of the time, looks like you can afford, the market is not worried, are willing to let a moratorium on repayment of principal. When interest rates rose to 6% of the time, the interest burden can not afford, the market is no longer willing to let the moratorium on repayment of principal. Vicious cycle may soon lead to bankruptcy.
This over-reliance on financial markets to all countries a lesson. Money may come very easily, but when you need it most, it might run away. The cost of catastrophic. High interest rates, may dry up economies like Italy's capital, be dragged into the list of developing countries.
Over the past few years, Chinese local governments are taking the same path. They borrowed a lot of debt because of rising land prices would be expected to repay the money. Despite the fragmented real estate market around the world, but this is expected in China remains very strong.
Most local governments in China are difficult to repay debt. Urbanization requires economies of scale. Only a few cities in population, employment, infrastructure investment increased a virtuous circle. Those who spend a lot of money, hoping to attract foreign population increase employment of the city, many will eventually be disappointed.
Structure
Errors in financial markets in developed countries the debt bubble. The reason why this situation is tolerated because of the competitiveness, the developed countries gradually lost to developing countries. Bubble brought about by globalization just to fill the employment gap. The key challenge is how to solve structural problems. Otherwise, the crisis will never stop.
Europe is facing the same problem. Globalization has led to equalization of wages for similar jobs. In the past, a person's place of birth can decide about his or her standard of living. Information revolution and globalization makes international companies worldwide hire staff around the world can work. For the world as a whole, which improves efficiency, that is the whole pie bigger. This is the workers who compete with emerging countries, the workers have developed an unprecedented dramatic effect.
Division of labor within Europe, the southern European economies is mainly responsible for labor-intensive industries. Before globalization, everything is going well. Debt bubbles so that they can monetize the debt, so as to maintain the standard of living. Foam concentrate in the Greek government bonds to support through the areas of employment. Spain's real estate bubble will flow into the country foreign labor income.
European debt crisis of uncertainty exists one and a half, and looks to continue for a long time. If France and Germany decided to give their bank funding, uncertainty will temporarily disappear. However, Europe needs the fact that long-term fiscal austerity will lead to future political uncertainty to the global economy and financial markets have a negative impact.
The local population aging, as well as emerging economies continue to improve productivity, curb Europe's growth potential. Europe must be frugal in order to break even, that is, the Europeans must accept the sharp drop in living standards, reducing benefits, raising taxes or raising the retirement age. Over the past decade, Germany has done this, other countries must follow suit. But this is very difficult. Many people refused to lower euro-zone countries, the standard of living, to pressure their respective governments, trying to find another way out. But another way is more debt, will eventually lead to more crises.
Similar to the United States with Europe. Part of their economy is similar to Southern Europe. U.S. unemployment rate is high, more because of the reality of globalization, rather than domestic demand is insufficient. Obama administration's stimulus will not solve the problem.
Sluggish growth and high unemployment in the next decade will be entangled with developed economies, lingering. Germany are doomed. Developed economies of the future policy direction is tight and not stimulating.
The next decade developed economies facing economic difficulties may lead to social instability. London-style unrest could spread to other major cities. This will make it difficult for policy measures to deal with the deficit. Thus, the current crisis will last a long time.
Way out
Public still expect the global economic recovery can be the same as in the past. This is impossible. Global economy, a rising cycle of emerging economies must lead. However, after the growth is mainly dependent on exports. Unless they change the growth mode, otherwise, the global economy will recover.
To current exchange rates, the developed economies of the world economy, accounting for 70%, emerging economies accounted for 30%. However, purchasing power parity terms, the two almost comparable. Emerging economies of the future will be difficult to sustain the export growth model, because they are larger than in the past too much.
Emerging economies must be export-led growth to consumption-led growth, so that the global economy can regain momentum. However, the emerging economies, the income level is still too low to consumption patterns. Shortcut is to attract multinational companies to invest heavily in order to quickly increase revenue. As the political risks rising, demand is low, multinational unrest in Europe, hoping to find a new home. East Asia, especially China, conditions are favorable, the new home can be a multi-national corporations.
Germany, East Asia and oil exporting countries with large trade surpluses. With the debt crisis in Europe to reduce the demand for Germany's major trading partners, its trade surplus will be reduced. Oil-exporting country's economy is more a single, not suitable for multinational companies settled. Only East Asia has a labor force, growth potential and capital surplus, enough to attract multinational corporations.
Once settled in the East Asian multinational companies, their investment will be sufficient over the East Asian consumers living on the West. Investment process will increase the wages of Asian workers to Western levels. They subsequently have enough spending power, so that these investments have returns. This will build the new global economy, a major project.
China must play a major role in this process. As the world's second largest economy and largest trading country, China has the ability and responsibility to do so.
China must be the right way to its trade surplus into the global economy, to make it function properly. To attract multinational companies to enter China's capital market, is the first step in the global economic recovery is a necessary step. This is consistent with China's interests.
The author is director of Rosetta Stone Advisors, economists
This new wealth comes from the "New Century" published in 2011 38 Date of September 26, 2011 subscribe to "New Century" | Registered financial new network
Developed economies to maintain growth of about 1% -2%, inflation of 3% -5%; and emerging economic growth of approximately 4% -6%, inflation of 5% -10%. Likely to remain the global stagflation years
Andy Xie
To the global crisis has long-term crisis. Deal with the debt crisis of the euro zone policy, labeled a just another band-aid to ease the immediate pain and nothing more. The Fed is expected to implement the third round of quantitative easing and the Obama administration $ 447 billion fiscal stimulus plan as well. Structural problems and debt problems are affecting the global economy. Both in the short term is difficult to solve.
Some people expect serious than the U.S. debt crisis, this is wrong. Euro debt and the fiscal deficit is much lower than the United States. When the government runs out of resources that can contain the crisis, it will allow the European Central Bank to print money to solve the crisis. Eurozone crisis will last, but not as broke as the subprime mortgage crisis.
Europe "band-aid" type of measures likely to stimulate the appreciation of stocks and other risky assets. As before, the appreciation of the duration will be shorter, probably only three months. Recurrence of the crisis will give rise to short-period asset markets.
Developed economies to maintain growth of about 1% -2%, inflation of 3% -5%; and emerging economic growth of approximately 4% -6%, inflation of 5% -10%. Likely to remain the global stagflation decade.
Inflation is likely to bet the next decade will be the best investment. Although gold is stabilizing, but the bull market is not over. Energy and agriculture are also running on the same bull trend. For sale to multinational companies in emerging markets may have a very good development.
Debt trap
Greece is about to bankrupt the financial markets is expected to lead to a new round of turmoil. Euro area banks, especially Bank of France and Germany, holds a large number of Greek bonds. Fear is reflected in the following two aspects: First, banks are reluctant to lending to each other, and second, stock prices plummeted. Collapse of these banks so that investors expect the stock price before the fall of the Lehman situation.
Greek bond prices almost certainly indicates that Greece to bankruptcy, but the accounting rules, the official in Greece before the bankruptcy, the banks will not need to determine for the loss of Greek bonds. Therefore, even if these banks may be insolvent, they now do not raise capital. Other European countries, the debt crisis for Greece is no consensus, precisely because of this accounting factors.
Greece is in a vicious circle. With spending cuts to reduce the budget deficit, the economic decline, tax revenues decline even more powerful, so assistance can not be completed in the second EU deficit target specified. EU assistance has been the second time the next batch of 80 million euros capital injection postponed until next month to deliver. Greece in order to avoid bankruptcy, the money is required. Greece impossible goal, so the EU or lower the threshold, or to abandon Greece.
The market is waiting for bankruptcy. Greece bankruptcy is inevitable. Deep black hole of debt, and Greece become addicted. I think it will not be next month, because European banks not ready. France and Germany must take action to strengthen its banking, bankruptcy or confusion caused by the devastating blow.
If you hear France and Germany to take action to increase the bank's capital reserves, then the bankruptcy will be within sight of Greece.
Financial crisis from the financial markets over the past errors. In Europe, since the introduction of the euro on expectations, and the euro after the release of the German bond market interest rates will transfer to Southern economies, which lead to excessive demands on the credit support, thus promoting the rapid growth of German exports. Through the center of London's financial markets, Germany's trade surplus and transfer to the southern European countries that lack the cash to complete a cycle. Although ample financial market liquidity, 24 hour trading, but the efficiency is very low, and will lead to worldwide disaster, catastrophe frequency is also high.
Or those markets, and now are asking how the southern European economies that will repay its huge debts. Because these countries do not reply quickly enough to market requirements, its bond interest rates soared. Once interest rates high enough, a debtor will go bankrupt. Southern European countries in such a self-fulfilling farther and farther down the road to bankruptcy.
For example, Italy's national debt is 120% of its GDP. When the interest rate is 3% of the time, looks like you can afford, the market is not worried, are willing to let a moratorium on repayment of principal. When interest rates rose to 6% of the time, the interest burden can not afford, the market is no longer willing to let the moratorium on repayment of principal. Vicious cycle may soon lead to bankruptcy.
This over-reliance on financial markets to all countries a lesson. Money may come very easily, but when you need it most, it might run away. The cost of catastrophic. High interest rates, may dry up economies like Italy's capital, be dragged into the list of developing countries.
Over the past few years, Chinese local governments are taking the same path. They borrowed a lot of debt because of rising land prices would be expected to repay the money. Despite the fragmented real estate market around the world, but this is expected in China remains very strong.
Most local governments in China are difficult to repay debt. Urbanization requires economies of scale. Only a few cities in population, employment, infrastructure investment increased a virtuous circle. Those who spend a lot of money, hoping to attract foreign population increase employment of the city, many will eventually be disappointed.
Structure
Errors in financial markets in developed countries the debt bubble. The reason why this situation is tolerated because of the competitiveness, the developed countries gradually lost to developing countries. Bubble brought about by globalization just to fill the employment gap. The key challenge is how to solve structural problems. Otherwise, the crisis will never stop.
Europe is facing the same problem. Globalization has led to equalization of wages for similar jobs. In the past, a person's place of birth can decide about his or her standard of living. Information revolution and globalization makes international companies worldwide hire staff around the world can work. For the world as a whole, which improves efficiency, that is the whole pie bigger. This is the workers who compete with emerging countries, the workers have developed an unprecedented dramatic effect.
Division of labor within Europe, the southern European economies is mainly responsible for labor-intensive industries. Before globalization, everything is going well. Debt bubbles so that they can monetize the debt, so as to maintain the standard of living. Foam concentrate in the Greek government bonds to support through the areas of employment. Spain's real estate bubble will flow into the country foreign labor income.
European debt crisis of uncertainty exists one and a half, and looks to continue for a long time. If France and Germany decided to give their bank funding, uncertainty will temporarily disappear. However, Europe needs the fact that long-term fiscal austerity will lead to future political uncertainty to the global economy and financial markets have a negative impact.
The local population aging, as well as emerging economies continue to improve productivity, curb Europe's growth potential. Europe must be frugal in order to break even, that is, the Europeans must accept the sharp drop in living standards, reducing benefits, raising taxes or raising the retirement age. Over the past decade, Germany has done this, other countries must follow suit. But this is very difficult. Many people refused to lower euro-zone countries, the standard of living, to pressure their respective governments, trying to find another way out. But another way is more debt, will eventually lead to more crises.
Similar to the United States with Europe. Part of their economy is similar to Southern Europe. U.S. unemployment rate is high, more because of the reality of globalization, rather than domestic demand is insufficient. Obama administration's stimulus will not solve the problem.
Sluggish growth and high unemployment in the next decade will be entangled with developed economies, lingering. Germany are doomed. Developed economies of the future policy direction is tight and not stimulating.
The next decade developed economies facing economic difficulties may lead to social instability. London-style unrest could spread to other major cities. This will make it difficult for policy measures to deal with the deficit. Thus, the current crisis will last a long time.
Way out
Public still expect the global economic recovery can be the same as in the past. This is impossible. Global economy, a rising cycle of emerging economies must lead. However, after the growth is mainly dependent on exports. Unless they change the growth mode, otherwise, the global economy will recover.
To current exchange rates, the developed economies of the world economy, accounting for 70%, emerging economies accounted for 30%. However, purchasing power parity terms, the two almost comparable. Emerging economies of the future will be difficult to sustain the export growth model, because they are larger than in the past too much.
Emerging economies must be export-led growth to consumption-led growth, so that the global economy can regain momentum. However, the emerging economies, the income level is still too low to consumption patterns. Shortcut is to attract multinational companies to invest heavily in order to quickly increase revenue. As the political risks rising, demand is low, multinational unrest in Europe, hoping to find a new home. East Asia, especially China, conditions are favorable, the new home can be a multi-national corporations.
Germany, East Asia and oil exporting countries with large trade surpluses. With the debt crisis in Europe to reduce the demand for Germany's major trading partners, its trade surplus will be reduced. Oil-exporting country's economy is more a single, not suitable for multinational companies settled. Only East Asia has a labor force, growth potential and capital surplus, enough to attract multinational corporations.
Once settled in the East Asian multinational companies, their investment will be sufficient over the East Asian consumers living on the West. Investment process will increase the wages of Asian workers to Western levels. They subsequently have enough spending power, so that these investments have returns. This will build the new global economy, a major project.
China must play a major role in this process. As the world's second largest economy and largest trading country, China has the ability and responsibility to do so.
China must be the right way to its trade surplus into the global economy, to make it function properly. To attract multinational companies to enter China's capital market, is the first step in the global economic recovery is a necessary step. This is consistent with China's interests.
The author is director of Rosetta Stone Advisors, economists
Andy Xie: China's real estate burst
November 11, 2011
(This topic is what we will see next year for big things. Just weeks Secretary-General has raised the issue of debt in Europe.)
I think 212 years, at least since the 2008 six months after the most difficult time. The financial crisis into an economic crisis has now become a political crisis. Zhou Secretary-General also talked about political problems have originated after the financial crisis, the Government of each country as a rescue, to stimulate the economy to resume, is the issue this way, and not thinking behind the crisis deep-seated problems. Why is there such a problem, because this generation of leaders is a bull market produced a bull market leadership in the midst of a crisis response it is very difficult, so it becomes the only means to stimulate. 2009, 2010, economic recovery is an illusion, and does not solve the structural problems, economic prosperity is based not, financial markets have seen this, so do not want to stay with the government to play, the government in recent years is to achieve its purpose by borrowing money, borrow money from financial markets so that the government is not sustainable, so the financial markets and the government formed a political crisis on the game.
I think that Europe is now in recession, and this recession is not forecast the market was negative 0.5 this figure is likely to decline in Europe a few percentage points, similar to the situation in the United States in 2008 or 1998, the situation in Asia. Because there is no way to operate the banking system, banking system, there are a large number of bonds, bank debt after the devaluation on the lack of capital, and now can not borrow money between banks, so we all went to the central bank to borrow money, so the banking system is unlikely to support economic development, so the credit crisis is inevitable. Substantial decline in Europe, is to solve the debt crisis is not resolved all inevitable. To solve the debt crisis is the only way to go a substantial reduction of expenditure, expenditure cuts will cause a drop in demand. This recession is a process must be taken in Europe, Europe's problems is the problem of declining standards of living to be, politically, this is very difficult. Europe, which is lost in the global competitiveness, to maintain their standard of living is supported by government borrowing, the financial bubble era in the economic operation of such a model can be maintained for several years, the market came to a realization that Europe must accept the decline in living standards (the reality).
Germany ten years ago to see this problem, Germany dropped its own substantial salaries, social welfare, we have recently seen a decline in wages in Ireland are 20% done, which is in line of other countries should, in order to make Europe economy go forward. Short term, the European economic recession is inevitable in the long run if you can not accept falling living standards, will only delay the crisis. Why is politics so important that only makes people trust a leader, it may reach such a result. A few months after the debt crisis in Europe is no way to delay (critical moment). Ambassador Zhou Wenzhong just mentioned the issue of government bonds in Italy, 6% a year, ten years is 6.7%, the interest is false, is now the European Central Bank in support of this market, but the finance function is not available, the total size of the debt of Italy was 1.9 trillion euros, if not the scale of the financing will be ringing off the hook in this country. After a few months we will see great changes in Italy, how they like to deal with this matter.
Now we consider the case of the United States may become a little better, in fact, America's problem is not resolved, the crisis of 2008 the United States with the use of taxpayer money to save the financial system, it is the relative stability of Europe's financial system, but the consequences of doing so is government debt is very high, the government can not afford to maintain fiscal spending, so cut, a cut on the intensification of social contradictions, contradictions in American society is more severe than in Europe. United States is now one-tenth of the family house is close to the bank, the government reported unemployment figure is 9%, if the job count nearly 19 percent, the poverty rate has now more than 15%. In such a difficult economic situation, this year's medical costs rose by 9%. Intensification of social conflicts is, is the U.S. presidential election next year, next year the U.S. will be very much negative news, negative news is not necessarily a temporary financial crisis, bad news is mainly caused by social conflict, and now we see the movement of the U.S. occupation of Wall Street is just beginning, 30 million unemployed protest movement may have a lot of support, the United States finally come out from the crisis, and ultimately to the formation of new political forces to change the state of the system. America's core problem is the problem of unfair distribution of the bourgeoisie and the shareholders, the owners of real estate, now the owners of real estate, now turned into a negative bourgeoisie the bourgeoisie, the stock market is lower than a decade ago, the bourgeoisie did not do any good, the formation of a privileged class, using the legal system for their own money, it is mainly in the distribution of benefits, lawyers, doctors, bankers, it is not a system of free competition in generation, is made by the system to protect high-income, if the system is not change, not stability of American society, why it should be in the great political changes, the United States will have a new round of economic growth, so next year is very volatile year in the United States.
The third event, China's real estate bubble is burst. Last year, I think real estate will be dragged down in 2012, the first half of this year I changed my opinion, in the second half will fall, I saw the national monetary policy will not loose. In the first half did not fall because the developers to take advantage of other industries to his financing, such as logistics, construction companies, any business and real estate developers have become his financing platform because it can delay the real estate industry To this day, in poor sales, tight credit situation lasted until today. But today I see that the industry has lent him money to take over, can not afford, so to a sharp decline in real estate is inevitable.
Wu said China just to restructuring the economy, restructuring of China's economy is beginning to adjust real estate, house prices and household income distribution, the government's core indicators, the high prices the government money, the people have no money, the economy can not be balanced. Real estate bubble burst, the Chinese economy in the long run is a good thing, it needs the same impact as tax cuts, people can not afford to fear the house will not dare to spend money, if house prices fell after the country's economic the impact of a good thing. So through the difficult months later, after the Chinese economy is still good. China's economic might is the real estate in recent years due to China's manufacturing industry is big but not strong, how the problem caused by everyone trying to expand the manufacturing, use this platform to do the financing, financing out later real estate, China has a special phenomenon, China's steel ex-factory price is lower than the selling price, how could we have done trading losses, the steel company to pour money in the bank of steel, he and the developer did usury, but I have not observed less engaged in the steel logistics companies, they repeated to the bank's mortgage is secured, Piandai. This is a serious problem, the Chinese real estate enterprises have closed down the next few months, when consider how the Chinese government, is not to save it? If you save it for the long term, China is negative.
Because once again confirmed that the model is kidnapped Chinese government to make money, kidnapping, bank, as long as the government kidnapping, kidnapping, bank is not quite, this economic model is not broken, there is no way out of this economy, we are engaged in financing, how to move forward and the economy . It would have caused the collapse of the financial, is not caused by industrial, industrial collapse may soon change hands, the financial problems above can spend a little time to resolve, so the impact on the economy is limited, the real economy can still functioning. Even if some factories closed down, a shortage of blue-collar workers in China, so the economic slow down that no political consequences, laid-off workers find jobs is relatively easy, and now China is college students find jobs, students can not find work because China's economic growth model, banks engage in stimulating, growth is the plant site and do not need so many blue-collar, service industries do not need so much refinement, all construction sites and factories, if the repeat is engaged in a inflation, and students still can not find work, a vicious cycle. China in the next six months as long as the wound crossing the hurdle, and then the world economy is not good, hard-working Chinese people, this year's per capita GDP was $ 5,000, only one in nine developed countries, less than half the world average, I like the whole world turned to the Chinese people who are not so hard, and China is 24 hours on site seven days a do my house there is a site I am very clear, there is no such world. Many people say that Chinese people difficult to manage, many people, this argument is wrong. Chinese people to the Government what they want, the world no nation so well pipe. Chinese government as long as the wound and rescue anyone who do so, ulterior motives, he is up to the real estate speculation, is to save themselves, the government as long as six months later the wound came, regardless of the future Western economic good, China's future is very bright.
(In the November 11 "2011 new financial summit: China and the world" speech)
November 11, 2011
(This topic is what we will see next year for big things. Just weeks Secretary-General has raised the issue of debt in Europe.)
I think 212 years, at least since the 2008 six months after the most difficult time. The financial crisis into an economic crisis has now become a political crisis. Zhou Secretary-General also talked about political problems have originated after the financial crisis, the Government of each country as a rescue, to stimulate the economy to resume, is the issue this way, and not thinking behind the crisis deep-seated problems. Why is there such a problem, because this generation of leaders is a bull market produced a bull market leadership in the midst of a crisis response it is very difficult, so it becomes the only means to stimulate. 2009, 2010, economic recovery is an illusion, and does not solve the structural problems, economic prosperity is based not, financial markets have seen this, so do not want to stay with the government to play, the government in recent years is to achieve its purpose by borrowing money, borrow money from financial markets so that the government is not sustainable, so the financial markets and the government formed a political crisis on the game.
I think that Europe is now in recession, and this recession is not forecast the market was negative 0.5 this figure is likely to decline in Europe a few percentage points, similar to the situation in the United States in 2008 or 1998, the situation in Asia. Because there is no way to operate the banking system, banking system, there are a large number of bonds, bank debt after the devaluation on the lack of capital, and now can not borrow money between banks, so we all went to the central bank to borrow money, so the banking system is unlikely to support economic development, so the credit crisis is inevitable. Substantial decline in Europe, is to solve the debt crisis is not resolved all inevitable. To solve the debt crisis is the only way to go a substantial reduction of expenditure, expenditure cuts will cause a drop in demand. This recession is a process must be taken in Europe, Europe's problems is the problem of declining standards of living to be, politically, this is very difficult. Europe, which is lost in the global competitiveness, to maintain their standard of living is supported by government borrowing, the financial bubble era in the economic operation of such a model can be maintained for several years, the market came to a realization that Europe must accept the decline in living standards (the reality).
Germany ten years ago to see this problem, Germany dropped its own substantial salaries, social welfare, we have recently seen a decline in wages in Ireland are 20% done, which is in line of other countries should, in order to make Europe economy go forward. Short term, the European economic recession is inevitable in the long run if you can not accept falling living standards, will only delay the crisis. Why is politics so important that only makes people trust a leader, it may reach such a result. A few months after the debt crisis in Europe is no way to delay (critical moment). Ambassador Zhou Wenzhong just mentioned the issue of government bonds in Italy, 6% a year, ten years is 6.7%, the interest is false, is now the European Central Bank in support of this market, but the finance function is not available, the total size of the debt of Italy was 1.9 trillion euros, if not the scale of the financing will be ringing off the hook in this country. After a few months we will see great changes in Italy, how they like to deal with this matter.
Now we consider the case of the United States may become a little better, in fact, America's problem is not resolved, the crisis of 2008 the United States with the use of taxpayer money to save the financial system, it is the relative stability of Europe's financial system, but the consequences of doing so is government debt is very high, the government can not afford to maintain fiscal spending, so cut, a cut on the intensification of social contradictions, contradictions in American society is more severe than in Europe. United States is now one-tenth of the family house is close to the bank, the government reported unemployment figure is 9%, if the job count nearly 19 percent, the poverty rate has now more than 15%. In such a difficult economic situation, this year's medical costs rose by 9%. Intensification of social conflicts is, is the U.S. presidential election next year, next year the U.S. will be very much negative news, negative news is not necessarily a temporary financial crisis, bad news is mainly caused by social conflict, and now we see the movement of the U.S. occupation of Wall Street is just beginning, 30 million unemployed protest movement may have a lot of support, the United States finally come out from the crisis, and ultimately to the formation of new political forces to change the state of the system. America's core problem is the problem of unfair distribution of the bourgeoisie and the shareholders, the owners of real estate, now the owners of real estate, now turned into a negative bourgeoisie the bourgeoisie, the stock market is lower than a decade ago, the bourgeoisie did not do any good, the formation of a privileged class, using the legal system for their own money, it is mainly in the distribution of benefits, lawyers, doctors, bankers, it is not a system of free competition in generation, is made by the system to protect high-income, if the system is not change, not stability of American society, why it should be in the great political changes, the United States will have a new round of economic growth, so next year is very volatile year in the United States.
The third event, China's real estate bubble is burst. Last year, I think real estate will be dragged down in 2012, the first half of this year I changed my opinion, in the second half will fall, I saw the national monetary policy will not loose. In the first half did not fall because the developers to take advantage of other industries to his financing, such as logistics, construction companies, any business and real estate developers have become his financing platform because it can delay the real estate industry To this day, in poor sales, tight credit situation lasted until today. But today I see that the industry has lent him money to take over, can not afford, so to a sharp decline in real estate is inevitable.
Wu said China just to restructuring the economy, restructuring of China's economy is beginning to adjust real estate, house prices and household income distribution, the government's core indicators, the high prices the government money, the people have no money, the economy can not be balanced. Real estate bubble burst, the Chinese economy in the long run is a good thing, it needs the same impact as tax cuts, people can not afford to fear the house will not dare to spend money, if house prices fell after the country's economic the impact of a good thing. So through the difficult months later, after the Chinese economy is still good. China's economic might is the real estate in recent years due to China's manufacturing industry is big but not strong, how the problem caused by everyone trying to expand the manufacturing, use this platform to do the financing, financing out later real estate, China has a special phenomenon, China's steel ex-factory price is lower than the selling price, how could we have done trading losses, the steel company to pour money in the bank of steel, he and the developer did usury, but I have not observed less engaged in the steel logistics companies, they repeated to the bank's mortgage is secured, Piandai. This is a serious problem, the Chinese real estate enterprises have closed down the next few months, when consider how the Chinese government, is not to save it? If you save it for the long term, China is negative.
Because once again confirmed that the model is kidnapped Chinese government to make money, kidnapping, bank, as long as the government kidnapping, kidnapping, bank is not quite, this economic model is not broken, there is no way out of this economy, we are engaged in financing, how to move forward and the economy . It would have caused the collapse of the financial, is not caused by industrial, industrial collapse may soon change hands, the financial problems above can spend a little time to resolve, so the impact on the economy is limited, the real economy can still functioning. Even if some factories closed down, a shortage of blue-collar workers in China, so the economic slow down that no political consequences, laid-off workers find jobs is relatively easy, and now China is college students find jobs, students can not find work because China's economic growth model, banks engage in stimulating, growth is the plant site and do not need so many blue-collar, service industries do not need so much refinement, all construction sites and factories, if the repeat is engaged in a inflation, and students still can not find work, a vicious cycle. China in the next six months as long as the wound crossing the hurdle, and then the world economy is not good, hard-working Chinese people, this year's per capita GDP was $ 5,000, only one in nine developed countries, less than half the world average, I like the whole world turned to the Chinese people who are not so hard, and China is 24 hours on site seven days a do my house there is a site I am very clear, there is no such world. Many people say that Chinese people difficult to manage, many people, this argument is wrong. Chinese people to the Government what they want, the world no nation so well pipe. Chinese government as long as the wound and rescue anyone who do so, ulterior motives, he is up to the real estate speculation, is to save themselves, the government as long as six months later the wound came, regardless of the future Western economic good, China's future is very bright.
(In the November 11 "2011 new financial summit: China and the world" speech)
